事件描述

    　　公司发布2026 年半年报：26H1 实现归母净利润12.4 亿元，同比+2.1 亿元（+20%）；其中26Q2 实现归母净利润7.5 亿元，同比+4.1 亿元（+120%），环比+2.6 亿元（+52%）。

    　　事件评论

    　　Q2 业绩同比、环比均显著修复，主因量价齐升。具体来看：

    　　煤炭：量增价涨，Q2 盈利环比明显改善。（1）产销：26H1 商品煤产/销量919/690 万吨，同比+28/+42 万吨（+3%/+7%）。拆分看，26Q2 产/销量461/343 万吨，同比+1/-8 万吨（+0%/-2%），环比+4/-4 万吨（+1%/-1%）。（2）价格：26H1 吨煤售价876 元/吨，同比+41 元/吨（+5%）；26Q2 吨煤售价907 元/吨，同比+160 元/吨（+21%），环比+62 元/吨（+7%）。煤价回升主要受益于国内煤矿安全监管高压导致供给收缩，以及下游需求韧性支撑，煤价中枢整体上移。（3）成本：26H1 吨煤成本490 元/吨，同比+21 元/吨（+4%）。

    　　26Q2 吨煤成本495 元/吨，同比+69 元/吨（+16%），环比+10 元/吨（+2%）。（4）毛利：

    　　26H1 煤炭吨煤毛利386 元/吨，同比+20 元/吨（+6%）。26Q2 吨煤毛利413 元/吨，同比+91 元/吨（+28%），环比+52 元/吨（+14%）。

    　　化工：焦炭、乙醇量价齐升，化工板块盈利改善。（1）焦炭：26H1 焦炭产量183 万吨，同比+7%。受益于焦炭价格上行，焦炭板块盈利持续改善。26Q2 焦炭业务单月已实现盈利。（2）乙醇：26H1 乙醇产量31 万吨，同比+35%；平均售价（不含税）4997 元/吨，同比+2%。乙醇作为公司化工业务的新增长极，产能60 万吨/年已逐步释放。（3）甲醇：

    　　26H1 甲醇产量40 万吨，同比+30%；售价同比也有所增长。

    　　其他：聚能发电双机投运，多轮驱动格局成型。（1）聚能发电：2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目已于2026 年7 月顺利完成双机双投，进入商业运营。项目全面投运后，将进一步扩大公司煤电一体化规模，促进煤电产业联动发展。（2）少数股东损益：26H1 少数股东损益-1.81 亿元（去年同期-1.69 亿元），主要是焦化等子公司仍处于亏损或微利状态。26Q2 少数股东损益-0.4 亿元，较26Q1 的-1.37 亿元亏损收窄，或反映控股煤化工/煤矿子公司盈利边际改善。

    　　多轮驱动中长期成长可期。2026 年下半年煤炭市场预计延续供需紧平衡格局，价格稳中偏强。同时，信湖煤矿已于Q2 复产贡献增量，陶忽图800 万 吨/年煤矿力争2026 年底建成，带来权益产能进一步扩张；聚能发电2×660MW 已投产贡献利润；非煤矿山在建产能及化工新材料项目（碳酸酯、醇基高端化学品等）稳步推进，为公司中长期成长提供多重驱动。此外，控股股东避免同业竞争承诺落地，新疆1000 万吨/年优质煤炭资产注入可期（51%持股），公司外延成长逻辑强化。

    　　盈利预测及投资建议：预计2026-2028 年归母净利润43.1/48.0/50.7 亿元，对应PE 为10.31/9.26/8.76 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。