事件：2026 年8 月20 日，公司发布2026 年半年报。26H1，公司实现营业收入34.43 亿元，同比+44.82%；归母净利润1.61 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.76 亿元，扭亏为盈。其中，非经常性收益为0.85 亿元，主要包含压覆矿产资源补偿带来的营业外收入0.82 亿元、非流动性资产处置收益0.21 亿元。

    　　26Q2 归母净利润环比增长，得益于主业效益提升和营业外收入。26Q2，公司实现营业收入18.12 亿元，同比增长51.19%，环比增长11.09%/+1.81 亿元；归母净利润1.31 亿元，同比扭亏为盈、环比增长328.28%/+1.00 亿元；扣非归母净利润0.53 亿元，同比扭亏为盈、环比增长130.34%/+0.30 亿元。从各项财务指标来看，26Q2 公司毛利润环比+0.90 亿元、其中煤炭、电力业务毛利环比+0.87、+0.26 亿元，税金及附加环比+0.36 亿元、税率环比+1.61pct，期间费用环比+0.42 亿元、费用率环比+0.21pct，营业外收入环比+0.91 亿元。

    　　煤炭量价环比提升，26Q3 焦煤长协价进一步提高。26Q2，公司实现原煤产量257万吨，同比+6.81%/+16 万吨，环比+1.75%/+4 万吨；商品煤产量208 万吨，同比+15.57%/+28 万吨，环比+5.31%/+10 万吨；商品煤销量179 万吨，同比+0.98%/+2 万吨， 环比+18.05%/+27 万吨； 吨煤售价802 元， 同比+26.23%/+167 元，环比+7.88%/+59 元；吨煤成本581 元，同比+1.44%/+8元，环比+7.70%/+42 元；吨煤毛利221 元/吨，同比+251.74%/+158 元，环比+8.35%/+17 元。据iFind 数据，26Q2 安徽省焦精煤长协均价为1773 元、环比+65 元，7 月长协价提价至2060 元、环比26Q2 均价+287 元，从而26Q3公司煤炭业绩有望进一步释放。

    　　发电量环比下滑，电价高增推动电力板块毛利上升。26Q2，公司发/售电量9.04/7.75 亿千瓦时，同比大增，环比-32.22%/-42.87%；度电收入0.41 元/千瓦时，环比+27.41%；度电成本0.28 元/千瓦时，环比+4.07%；度电毛利0.14元/千瓦时，环比+132.72%。

    　　集团跨省竞拍成功，煤炭量增可期。2026 年3 月17 日，公司控股股东皖北煤电集团通过旗下控股子公司山西岚县昌恒煤焦有限公司，以51.94 亿元竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，其查明资源量1.31 亿吨、可采储量约9200 万吨，计算吨资源量价款约39.6 元。集团昌恒矿核定产能150 万吨/年，持股比例51%，煤种为1/3 焦煤，此宗探矿权作为昌恒矿接续资源，与其紧密相连，可实现资源无缝衔接和有效扩容，后续或有资产注入可能。

    　　投资建议：考虑2026 年焦煤价格中枢有望同比上移，公司煤炭业务具备增量、成本管控较好，钱电二期增厚业绩，我们预计2026-2028 年公司归母净利为5.18/7.17/8.18 亿元，EPS 分别为0.43/0.60/0.68 元/股，对应2026 年8 月20日收盘价的PE 分别为20/15/13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；新项目盈利不及预期。