1H26 业绩符合我们预期

    　　公司1H26 营收同比+17%至35.1 亿元，拨备前利润同比+18%至31.4 亿元，盈利同比+9%至17.1 亿元，年化ROAE 同比+0.5ppt至13.5%，符合我们预期；对应2Q 单季营收同比+17%/环比-5%至17.2 亿元，盈利同比+12%/环比+8%至8.9 亿元，年化ROAE同比+0.8ppt/环比+0.8ppt 至13.7%。

    　　发展趋势

    　　坚持“零售+科技”双领先发展战略，重点领域投放规模增长稳健。

    　　截至2Q26，公司应收融资租赁款余额较2025 年末+17%至1,761亿元，投放规模稳步增长。投放结构来看：1）行业布局方面，重点领域清洁能源/交通运输/工业装备租赁款余额分别较年初+11%/+19%/+29%，其中个人汽车租赁行业租赁款余较年初+19%至125 亿元、对应收入同比+67%至5.6 亿元。2）公司依托“厂商租赁+区域直销”模式高效获客，截至1H26 江苏地区应收融资租赁款余额较上年末+16.0%，且公司积极自主研发智能决策模型，标准类零售小单业务实现7×24 小时不间断秒级审批。

    　　融资成本下行支撑净息差表现，减值压力边际缓解。1H26 公司年化净利差（公司口径）/净息差（测算）同比分别+0.02ppt/+0.15ppt至3.73%/4.56%；2Q26 年化净息差（测算）同比/环比分别+0.2ppt/-0.5ppt 至4.32%，边际有所收窄。具体来看（测算），1）我们测算上半年融资租赁资产收益率同比-0.03ppt 至6.21%（其中2Q 资产收益率同比+0.1ppt/环比-0.5ppt 至5.95%），或主因行业竞争加剧；2）我们测算上半年融资成本同比-0.24ppt 至2.01%（其中2Q 同比-0.2ppt/环比-0.1ppt 至1.93%）。3）公司上半年减值损失同比+42%至8.3 亿元，2Q26 不良率同/环比均-0.02ppt 至0.89%、拨备覆盖率同比-23.6ppt 至397.6%。单季度来看，公司2Q 减值损失同比+40%/环比-35%，对应信用成本同比+0.1ppt/环比-0.5ppt至0.77%，减值计提压力边际有所缓解。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持26e/27e 盈利预测不变，公司当前交易于1.4x/1.3x26e/27e P/B。维持目标价8.6 元及跑赢行业评级（对应30%上行空间及1.9x/1.7x 26e/27e P/B）。

    　　风险

    　　资产投放不及预期，利差表现不及预期，资产质量不及预期。