公司发布前三季度业绩快报，收入利润双增长

    　　公司发布2026 年前三季度业绩快报，预计实现营业总收入48.66 亿元，同比+22.97%；归母净利润2.12 亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+28.15%。公司表示，收入增长主要来自既定战略落地、组织效能提升、深加工体系完善以及原制奶酪新品持续推出，前三季度C 端、B 端收入同比均增长20%以上。利润增长主要受益于规模效应、核心奶酪业务占比提升、供应链效率改善及经营策略优化。

    　　单三季度利润增速明显快于收入，盈利质量是本次快报的主要亮点根据前三季度快报与半年报数据反推并结合Wind 披露的2025Q3 数据：

    　　2026Q3 预计实现收入约15.62 亿元，同比+12%；归母净利润约0.61 亿元，同比+41%；扣非归母净利润约0.33 亿元，同比+89%。单季度归母净利率约3.9%，同比提升约0.8 个百分点；扣非净利率约2.1%，同比提升约0.8个百分点。

    　　收入保持双位数增长，增速回落符合高基数下的正常节奏据Wind 及公司2026Q3 业绩快报等推算，公司2026Q1、Q2、Q3 收入分别同比+31.8%、+25.8%、约+12.4%，增速逐季回落，但单季度收入仍处于历史较高水平。前三季度B 端、C 端均实现20%以上增长，表明收入增长具有较好的渠道广度。C 端持续从儿童奶酪棒向家庭餐桌、成人营养及多元消费场景拓展；B 端依托蒙牛产业资源、原料采购和客户渠道协同，餐饮及大客户业务保持较快增长。考虑2025Q4 收入同比增长34.1%，四季度仍将面临较高基数，后续关注重点应从收入增速进一步转向增长质量和利润兑现。

    　　核心奶酪占比提升与供应链降本共同释放利润弹性据Wind、公司2026Q3 业绩快报、公司2026H1 半年报推算，2026H1 奶酪业务收入28.87 亿元，占主营业务收入约87%，核心业务集中度已经较高；三季度公司进一步提升核心奶酪业务占比，并通过供应链效率改善、经营策略优化降低成本。 单季度收入增长约12%，扣非净利润增长约89%，显示产品结构优化和成本下降带来的经营杠杆开始集中释放。扣非利润增速显著高于归母利润，主业盈利改善的含金量较高。本次快报意味着公司盈利修复已从收入规模扩张，进一步延伸至产品结构、采购成本和经营效率改善。

    　　B 端与C 端双轮驱动，增长结构较过去更加均衡C 端仍是品牌和产品创新的核心阵地，常温、低温及电商渠道共同承接新品放量；B 端受益于餐饮工业需求、深加工能力完善以及蒙牛体系协同，成为第二增长曲线。公司持续推出原制奶酪产品，有助于提升国产原制奶酪供给能力，并强化原料、加工和终端产品之间的产业链协同。相比过去较为依赖儿童奶酪棒单品，公司当前的产品、渠道和消费场景更加分散，　　经营稳定性有所增强。

    　　投资建议

    　　公司经营成果优秀，收入端延续双位数增长，利润端改善幅度进一步扩大，单三季度扣非利润增长近九成，验证核心奶酪占比提升、供应链降本和组织效率改善正在转化为实际业绩。公司短期仍需消化收入高基数及新品投放费用，中期增长逻辑逐步从单品驱动升级为B 端、C 端共同增长，从收入扩张升级为收入与利润同步改善。我们预计公司2026-2028 年营收分别为66.73/76.83/86.84 亿元，对应同比分别+18.5%/+15.2%/+13.0%；同期归母净利润分别为3.23/4.53/5.89 亿元， 对应同比分别+172.6%/+40.1%/+30.2%。我们看好公司作为国内奶酪龙头的品牌、渠道与产业链优势，首次覆盖，给予公司“买入”评级

    　　风险提示

    　　终端消费需求恢复不及预期；行业竞争及促销投入加剧；新品推广和渠道拓展不及预期；原材料及汇率波动；B 端客户拓展与蒙牛协同效果不及预期。