事件:

    　　2026 年8 月19 日，中炬高新发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业总收入25.4 亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润4.1 亿元，同比增长61.2%；单Q2 看，公司实现营业总收入12.2 亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长99.8%。

    　　投资要点:

    　　收入持续修复，味滋美贡献增量。单Q2 看，美味鲜收入同比增长9.2% ， 酱油/ 鸡精鸡粉/ 食用油/ 其他产品收入分别同比-0.5%/+35.8%/+82.2%/+56.6%，其中酱油表现相对稳定，鸡精鸡粉/食用油低基数下实现高增，其他产品我们判断系受到味滋美并表影响增长；分渠道看，直销/ 分销分别增长143.1%/10.9%，直销增速较快；分区域看，东部/ 南部/ 中西部/ 北部收入分别增长11.4%/10.0%/ 40.0%/12.5%，其中中西部和北部区域在关键市场持续增长提升市占率，渠道深度进一步拓展。

    　　成本红利释放，驱动毛利提升。盈利能力看，公司Q2 毛利率同比提升3.8pct 至43.2%，主要系原材料采购成本下降所致。费用端，公司Q2 销售费率同比基本持平，管理费率同比下降0.6pct，主要系股权激励费用减少所致。综上，公司2026Q2 扣非归母净利率同比提升2.4pct，其中美味鲜净利率同比提升3.7pct。

    　　经营持续改善，味滋美打造第二曲线。公司2026Q2 归母净利润延续高增，增速符合此前中报预告，经营势头向好，当前经销商库存良性。展望未来，公司持续深化渠道全域布局，下半年报表收入、业绩有望维持较好增长，叠加味滋美并表持续贡献增量，火锅底料、川调等产品进一步完善“基调+复调”布局，培育第二增长曲线，同时“熊猫王子”联合“厨邦”品牌推出民用端新品，首批上市涵盖火锅底料、酸菜鱼调料等，持续强化C 端拓展能力。

    　　投资建议：经营稳步修复，并表贡献增量，维持“买入”评级。展望未来，公司治理变革下经营持续改善，基调整体表现向好，味滋美贡献并表增量，下半年有望维持良性增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为50/55/59 亿元，同比分别增长19%/9%/8%；归母净利润分别为7/8/10 亿元，同比分别增长33%/15%/16%。

    　　风险提示：全国化不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、食品安全风险。