2026 年上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升

    　　2026 年上半年公司实现营收15.86 亿元（同比+4.10%，下文都是同比口径），归母净利润4.58 亿元（+32.70%），扣非归母净利润3.25 亿元（+5.74%），毛利率42.95%（+2.2pct），净利率32.83%（+6.57pct），口腔医疗门诊量累计达183.04 万人次（+3.75%）。2026Q2 公司实现营收8.31 亿元（+6.65%），归母净利润2.72 亿元（+68.02%），扣非归母净利润1.41 亿元（+4.19%）。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为6.24/7.33/8.83 亿元，当前股价对应PE 为25.8/22.0/18.2 倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”评级。

    　　种植正畸业务企稳回升，多业务板块稳健增长

    　　2026 上半年公司正畸业务实现营收2.41 亿元（+5.32%），企稳回升，维持增长趋势，种植业务收入2.65 亿元（+4.16%），儿科业务收入2.35 亿元（-0.59%），修复业务实现收入2.44 亿元（+5.91%），大综合业务实现收入4.27 亿元（+8.30%）。

    　　截至2026 年6 月30 日，公司旗下运营医疗机构89 家，拥有专业医疗人员4,757名，医疗空间面积逾26 万平方米，配置牙科诊疗单元3,100 余台。

    　　三级管理架构持续完善，三大总院业绩短期承压

    　　公司通过构建高效的“总部-区域集团-医院”三级管理架构，持续优化资源配置与标准化运营流程，显著提升整体运营效率。通过“蒲公英计划”深化省内渗透，构建规模化复制的核心增长引擎。2026 上半年公司三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现收入亿元4.（85-2.41%），净利润 1.43 亿元（-41.39%）。2026 年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.02%、9.29%、1.54%、1.27%，同比+0.01pct、-0.31pct、-0.14pct、-0.19pct。

    　　风险提示：医疗风险、竞争风险、声誉风险等。