收入保持较高增速，利润同比下降主要系汇损影响：1）2026H1：公司实现营收111.7 亿元，同比+12.1%；实现归母净利润6.7 亿元，同比-17.8%。2）2026H1：公司利润增速下降主要系汇损影响，2026H1 公司财务费用1.28 亿元，2025H1 为-0.86 亿元。公司表观汇兑损失为1.0 亿元。

    　　围绕产业焕新，持续筑牢经营底盘：1）2026H1，公司实现整机销量25.8 万台，同比增长约22%；其中电动产品销量同比增长约33%，电动化转型步伐持续加快。2）零部件板块持续壮大。2026H1，公司零部件业务营业收入同比增长约28%。3）后市场服务模式不断跃升。

    　　2026H1，公司后市场业务营业收入同比增长约23%。

    　　深耕国内外市场，加速全球化战略布局：1）2026H1，公司国内市场实现整机销量16.45 万台，同比增长约22%；公司实现整机出口9.35万台，同比增长约24%。2）2026H1 公司海外收入占比提升至约45%，在30 多个国家和地区市占率保持行业领先。3）公司持续推进国际化战略布局，积极构建辐射全球的国际化运营体系，截至2026H1 建立起覆盖欧洲、北美、东南亚等地的八大海外中心，设立首个海外研发中心，投资建设首个海外制造基地。4）截至2026H1公司海外代理商网络已扩展至400 余家，业务遍及180 多个国家和地区，在30 余个海外市场中占有率位列第一。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入为219、243、268 亿元，同比+10%、+11%、+11%；预计实现归母净利润12.95、14.60、16.66 亿元，同比+6%、+13%、+14%，对应PE 分别为10/9/8X。从安徽合力的α来看，公司全面布局整机、零部件、智能物流、后市场四大业务板块，同时持续推进国际化战略布局，积极构建辐射全球的国际化运营体系；从行业β来看，2026H1 中国工业车辆行业总销量达86.19 万台，同比增长16.58%。我们认为公司收入增长较好，剔除汇损后实际经营业绩较好，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；制造业投资增速不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。