公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营业收入6.80 亿元，同比减少4.53%；实现归母净利润23.30 亿元，同比减少5.34%。

    　　事件评论

    　　量价表现偏弱，成本优化缓解主业压力。2026 年上半年，公司完成上网电量23.36 亿千瓦时，同比上年增加0.21%；企业平均上网电价0.271 元/千瓦时，同比降低0.007 元/千瓦时，对应降幅约2.52%。受总体上网电价有所下降影响，2026 年上半年公司实现营业收入6.80 亿元，同比减少4.53%。虽然营收略有承压，但2026 年上半年公司成本端的持续改善缓解主业经营压力，2026 年上半年公司营业成本3.51 亿元，同比下降7.62%；同时，得益于债务结构优化、强化资金管控，2026 年上半年公司财务费用同比下降6.73%。

    　　整体来看，剔除投资收益、减值以及其他收益等因素影响后，2026 年上半年公司控股业务实现利润总额-0.11 亿元，同比减亏0.03 亿元，在电价下滑的不利形势下，公司主业经营整体保持相对平稳。

    　　业绩主体雅砻江表现偏弱，中核汇能共同限制业绩表现。投资收益方面，2026 年上半年公司取得投资收益23.99 亿元，同比减少5.95%，其中：1）雅砻江水电：贡献投资收益21.82 亿元，同比减少7.53%，是制约公司业绩表现的核心因素。2026 年上半年，受所处流域来水偏枯影响，雅砻江水电累计完成上网电量341.84 亿千瓦时，同比减少20.07%；但雅砻江水电营业收入仅同比下降10.67%，主因或系上半年电价明显好于去年同期。同时，雅砻江水电成本端或同样持续优化，上半年净利润仅同比下降7.30%。整体来看，受电量表现显著偏弱影响，雅砻江贡献投资收益明显下降。2）其他参股资产：大渡河水电2026 年上半年贡献投资收益2.21 亿元，同比增长53.17%，主因或得益于上半年金川水电站、枕头坝二级等部分水电机组陆续投产贡献业绩增量；中核汇能贡献投资收益-0.32亿元，同比转亏，影响投资收益约0.62 亿元，主因系风电及光伏消纳及电价压力持续，且上半年部分地区风况及光照资源偏弱，共同限制绿电业绩表现。整体来看，公司业绩核心贡献主体雅砻江水电的表现偏弱，是限制公司上半年业绩表现的核心因素，同时中核汇能同比转亏也形成一定压制；大渡河水电随着在建水电的陆续投产，贡献一定业绩增量，部分缓解公司业绩压力，上半年公司实现归母净利润23.30 亿元，同比减少5.34%。展望来看，截至8 月2 日雅砻江流域梯级水电联合运行蓄能充足，预计将为后续电量表现提供有力支撑；同时下半年大渡河公司仍有部分在建水电机组陆续投产，贡献业绩增量。

    　　在核心参股公司积极向好的背景下，预计后续公司业绩表现或将有所修复。

    　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为1.01 元、1.10 元及1.12 元，对应PE 分别为14.91 倍、13.73 倍及13.41倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电价波动风险；

    　　2、来水不及预期风险。