2026H1 营收较快增长，扣非归母净利润保持增长。公司实现营业收入17.27亿元，同比+22.16%；归母净利润3.01 亿元，同比-20.13%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比+8.37%。收入增长主要来自互联网数字营销、网络文学及漫剧业务；归母净利润下降主要受交易性金融资产公允价值变动收益同比减少约1.05 亿元影响。

    　　拓展营销业务致毛利率下滑，经营现金流同比有所下降。2026H1 营业成本10.19 亿元，同比+62.51%，主要与互联网数字营销业务拓展有关；经营活动现金流净额1.82 亿元，同比-27.36%。同期投资收益0.72 亿元，同比+212.76%；期末总资产130.16 亿元、归母净资产103.33 亿元，整体资产负债结构保持稳健。

    　　核心业务稳步推进，新业务商业化与AI 应用取得阶段性进展。1）边锋网络2026H1 实现收入12.90 亿元、净利润2.89 亿元；网络文学及AI 漫剧业务上半年收入超过1 亿元，商业化仍处探索阶段。2）IDC 方面，富春云科技推进数据中心向智算中心升级，基于OpenClaw 搭建标准化企业级AI 服务底座，赋能业务场景落地。3)AI 应用与新业务方面，传播大脑推出“传播大模型+万媒+灵思”产品组合，“一张网”服务向省外拓展；杭州城市大脑自研社会治理大模型与智能体，智慧网络医院推出AI 数字医生产品。4）投资方面，通过基金等方式参股投资的MiniMax、易思维、翼菲科技、中科闻歌、铜师傅等已成功实现IPO 上市，此外还参投了云深处、清陶能源、宇树科技、昆仑芯、月之暗面、中昊芯英、云尖信息等多家行业头部公司。

    　　风险提示：AI 技术迭代及商业化落地不及预期；游戏流水下滑；金融资产公允价值波动；数字营销业务拓展成本上升；算力基础设施投入回报周期较长；行业竞争及监管政策变化。

    　　投资建议：核心业务稳健、新业务取得阶段性进展，维持盈利预测。2026H1公司收入与扣非归母净利润均实现增长，边锋网络经营稳健，文学漫剧、AI垂类应用和数据要素业务持续推进，我们维持2026-2028 年归母净利润预测7.4/8.2/8.7 亿元，EPS 分别为0.58/0.64/0.69 元，对应PE 为18/16/15x，维持“优于大市”评级。