中报业绩：26H1 实现营收142.58 亿元，同比+34.8%；归母净利润18.81亿元，同比+165.8%；扣非净利润19.22 亿元，同比+197.5%。其中Q2 实现营收76.19 亿元，同比+37.2%，环比+14.7%；实现归母净利润10.59 亿元，同比+122%，环比+29%。

    　　铝价上行叠加成本优化，利润弹性释放

    　　据钢联，26H1 电解铝均价24140 元/吨，同比+18.7%；氧化铝均价2704 元/吨，同比-22.0%。其中Q2 电解铝均价24247 元/吨，同/环比+20.0%/+0.9%；氧化铝均价2724 元/吨，同/环比-11.4%/+1.5%，氧化铝价格大幅下跌。Q2公司实现归母净利润10.59 亿元，环比+29%，我们推测主要受益于电解铝涨价和氧化铝跌价。从子公司盈利来看，26H1 中孚铝业/中孚电力分别实现净利润4.27 亿元/2.63 亿元，同比+89.5%/+56.6%；广元高精铝材/广元林丰铝电分别实现净利润5.54 亿元/6.21 亿元，同比+443.5%/+405.7%。

    　　铝精深加工出口高增，高附加值项目稳步落地

    　　26H1 公司铝精深加工产品实现销量34.82 万吨，同比+19.0%，其中出口23.20 万吨，占比66.6%，国内外价差达历史高位，出口盈利空间扩大。铝加工板块，中孚高精铝材二期年产3 万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、金岭精煤年产120 万吨环保洁净新能源材料项目、孚锦新材料年产2.5 万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料绿色智造200 万只轮毂协同升级项目、中孚高精铝材和中孚铝业源网荷储一体化风电项目等项目正有序推进。再生铝板块，合计75 万吨大型铝循环再生项目稳步推进，巩义50 万吨项目首期15 万吨UBC 合金铝液已投产，青川中孚25 万吨再生铝项目持续建设。

    　　完善长效回报机制，共享高质量发展成果

    　　25 年4 月份公司发布高分红规划，规划未来三年（25-27）分红不少于当年/期末可分配利润的60%。26H1，公司拟定并实施2025 年度利润分配方案，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 1.75 元（含税），实际派发现金红利约7 亿元（含税），占母公司2025 年末可供分配利润的86.34%。

    　　投资建议：近期随着宏观情绪向好叠加旺季预期，我们预计铝价有望维持高位震荡，此外公司具有高分红预期。我们调整铝价和氧化铝价假设，预计26-28 年公司归母净利润分别为35.8/33.4/32.3 亿元（26-27 年前值分别为26.8/29.6 亿元），对应当前股价PE 为6.9/7.4/7.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不足风险；宏观经济波动风险；生产运营效率波动风险。