营收规模稳健增长，公司有望持续受益AI 浪潮，维持“买入”评级公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司营业收入稳健增长，受新建项目产能爬坡阶段影响，归母净利润同比有所下滑。考虑到新项目爬坡期利润短期承压，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为0.65/1.36/1.78 亿元（原1.11/1.52/1.98 亿元），当前股价对应EV/EBITDA 分别为45.1 倍、30.3 倍、27.5 倍，公司整体运营稳健，随着AI 发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，维持“买入”评级。

    　　营收同比稳健增长，产能爬坡影响利润

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入2.59 亿元，同比增长26.06%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比下降202.31%；实现扣非归母净利润-0.78 亿元，较上年同期亏损扩大；实现经营性现金流净额0.40 亿元，同比下降35.48%。亏损核心原因在于新建张北数据中心项目处于产能爬坡阶段，折旧摊销及财务费用等刚性支出对利润形成较大拖累。财务费用方面，上半年财务费用达0.47 亿元，同比增长65.15%，主要系张北项目建设期借款余额增加所致。随着张北一期上架率持续攀升、二期项目下半年交付放量，收入规模有望快速扩大，单位固定成本有望得到有效摊薄，业绩拐点可期。

    　　张北项目签约进度顺利，上架率稳步爬坡

    　　公司张北一期机柜上架率稳步攀升，项目自主造血能力持续增强。截至2026 年6 月30 日，实际机柜上架率已达59.35%，目前仍保持上升态势。在二期建设方面，公司同步推进并明确了交付计划。2026 年1 月，公司正式签订二期60MW业务合同，预计于2026 年下半年完成整体交付；三期48MW 意向订单已锁定，相关商务条款及技术方案均已确认并核定，双方已就核心合作事项达成实质性共识，待内部审批流程完成后即可转为正式合同。

    　　风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。