业绩受益于“优化产品结构+完善价格联动机制”，看好先进封装成长潜力

    　　2026H1 长电科技实现营收195.27 亿元/yoy+4.96%，归母净利润8.45 亿元/yoy+79.41% ， 扣非归母净利润8.08 亿元/yoy+84.73% ； 毛利率15.15%/yoy+1.68pct，净利率4.21%/yoy+1.69pct。2026Q2 单季度，公司实现营收103.56亿元/yoy+11.72% ， 归母净利润5.54 亿元/yoy+107.30% ； 毛利率15.68%/yoy+1.37pct，净利率5.24%/yoy+2.39pct。公司2026H1 业务结构优化成果显现，考虑AI 时代高端先进封装的增长潜力，我们上修公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润21.22/28.60/36.81 亿元(2026-2028 原值为18.82/21.68/26.19 亿元)，当前股价对应62.2/46.2/35.9 倍PE，维持“买入”评级。

    　　运算电子已成为第一大下游应用，增长动能围绕AI 产业展开

    　　2026H1 公司运算电子、汽车电子、消费电子业务占比提升，分封测下游应用来看：（1）通讯电子营收53.50 亿元/yoy-24.52%，份额占比27.4%；（2）消费电子营收45.30 亿元/yoy+12.73%，份额占比23.2%；（3）运算电子营收58.78 亿元/yoy+41.03%，份额占比30.1%；（4）工业及医疗电子营收16.01 亿元/yoy+0.07%，份额占比8.2%；（5）汽车电子营收21.68 亿元/yoy+25.27%，份额占比11.1%。

    　　分工厂来看，江阴长电先进营收13.10 亿元，净利润3.95 亿元，订单量饱满，产能利用率维持高位；长电微电子营收2.12 亿元，净亏损0.89 亿元，高端先进封装产品持续量产，产能利用率稳步提升。

    　　百亿资本开支锚定先进封装产能，高端方案卡位“AI 四力”需求

    　　据公告，2026H1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为47.00 亿元；此前公司披露2026 年计划固定资产投资99.8 亿元，未来资本开支仍维持较高水平。公司正坚决推动2.5D 先进封装产能建设，并积极推进Chiplet、CPO 等高端领域的封装技术产业化布局，聚焦AI 时代算力、运力、存力、电力四大核心需求，持续提升系统级定制解决方案的供给能力。我们认为，公司差异化优势明显，随先进产能释放，全球市场竞争力和盈利能力有望持续提升。

    　　风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。