事件：2026年8 月 17 日，海油工程发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司营业收入123.84 亿元，同比上涨9.42%；归母净利润10.91 亿元，同比下降0.64%；扣非后净利润8.80 亿元，同比下降8.28%；经营性净现金流15.61 亿元，同比下降30.11%。

    　　2026 年第二季度，公司单季度营业收入73.89 亿元，同比上涨19%，环比上涨48%；单季度归母净利润6.53 亿元，同比上涨17%，环比上涨49%；单季度扣非后净利润5.17 亿元，同比上涨7%，环比上涨42%。

    　　点评：

    　　公司收入增长及非主营业务收益对利润形成拉动。公司上半年实现营业收入123.84 亿元，同比增长10.66 亿元（增幅9.42%），主要得益于收入结构优化及市场化增收能力增强。但营业成本同比增加10.64亿元（增幅11.22%），高于营收增幅，主因业务扩张及人工成本计提规则变更；同时销售费用（+40.56%）、管理费用（+14.19%）、研发费用（+15.82%，主要是深水水下系统等核心技术领域投入增加）及财务费用（+0.26 亿元）均同比增加，信用及资产减值损失合计扩大0.25 亿元，进一步侵蚀利润。不过，其他收益（+0.87 亿元，增幅409.15%）、公允价值变动收益（+0.20 亿元，增幅40.84%）及投资收益的增长，有效对冲了成本费用对利润的拖累，最终推动利润总额实现小幅上升。

    　　从利润率看，公司上半年毛利率为14.87%，同比下滑1.38 个百分点；净利率为8.99%，同比下滑0.94 个百分点。毛利率下滑主要受成本增速高于收入增速影响；而净利率的下滑，则进一步受到青岛子公司业绩影响，其上半年净利润仅0.33 亿元，同比下降81.35%（上年同期1.77 亿元），主因部分项目变更商务谈判尚未完成，对应收益未能在本期确认。

    　　此外，沙特子公司上半年实现净利润0.2 亿元，较上年同期（-1.37 亿元）增长115.32%，成功扭亏为盈，主要得益于公司持续加强精细化管理、优化工期。

    　　二季度业绩明显改善。对于2026Q2，公司营业收入与归母净利润分别实现了同环比增长，同时毛利率实现了环比改善（Q2 为14.97%，Q1 为14.73%），我们认为主要是公司工作量增加以及业务结构优化（海外订单逐步贡献业绩以及海上安装工作量明显提升）带来的，同时充裕的在手订单以及公司在水下系统等方面的研发投入也为后续收入增长提供了有力支撑。

    　　公司Q2 海上安装工作量明显提升。上半年公司钢材加工量17.92 万吨，同比-5.44%，投入船天1.15 万天，同比+0.88%。其中，公司Q2完成钢材加工量9.36 万吨，同比+17.29%，环比+9.35%；投入0.69万船天，同比+25.45%，环比+50%。海外方面，卡塔尔RUYA EPCI09 项目成功完成膨胀弯装船作业，卡塔尔NFPS COMP 5 项目顺利开工，沙特CRPO 149 项目海上主体作业全部完成，PIC 四期开发项目　　MEG 模块项目三层结构总装顺利完成。

    　　在手订单维持高水平。公司上半年实现市场承揽额211.85 亿元，同比增长75.5%，在手订单总额达733 亿元，同比增长80.1%。主要贡献来自卡塔尔能源液化天然气公司NFPS COMP 5 项目（与Saipem 公司联合中标，总合同金额约40 亿美元，公司份额逾8 亿美元，2026年5 月底正式签订）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为23.09、26.07 和28.10 亿元，同比增速分别为10.8%、12.9%、7.8%，EPS（摊薄）分别为0.52、0.59 和0.64 元/股，按照2026 年8月18 日收盘价对应的PE 分别为11.53、10.21 和9.47 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2026-2028 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。