国睿科技发布半年报，2026H1 实现营收17.27 亿元（yoy+0.33%），归母净利2.93 亿元（yoy-16.20%），扣非净利2.89 亿元（yoy-15.20%）。其中2026Q2 实现营收12.19 亿元（yoy-10.20%，qoq+140.25%），归母净利2.16 亿元（yoy-21.33%，qoq+179.57%）。2026H1，公司归母净利润同比下滑主要受信用减值损失和汇兑损失同比增加的影响。我们看好公司雷达产品在国际市场的前景以及公司在新兴领域业务拓展的潜力，维持“买入”评级。

    　　雷达整机与相关系统产品收入保持平稳，毛利率同比提升

    　　分业务看，2026H1 公司雷达装备及相关系统实现营收15.72 亿元，同比+1.42%，毛利率45.40%，同比+2.94pct；工业软件及智能制造实现营收0.86 亿元，同比+3.20%，毛利率33.08%，同比-4.85pct；智慧轨交实现营收0.69 亿元，同比-21.68%，毛利率21.02%，同比-2.57pct。2026H1，公司整体销售毛利率为43.82%，同比提高2.54pct。雷达装备及相关系统板块，公司持续加强国际市场拓展，推动重点项目交付，高端装备国际市场影响力进一步提升。以防务雷达为主业的子公司国睿防务2026H1 实现营收14.49 亿元，同比+6.36%，实现净利润3.18 亿元，同比-9.36%。

    　　信用减值损失和汇兑损失拖累2026H1 业绩

    　　期间费用方面，2026H1 公司销售费用同比-18.66%至2358.67 万元，管理费用同比-1.94%至5205.24 万元，研发费用同比-1.36%至7502.60 万元，财务费用同比+155.71%至4876.54 万元，财务费用增长主要由于汇兑损失同比增加，2026H1 公司美元资产产生汇兑损失5176.30 万元，较上年同期汇兑损失2138.79 万元增加3037.51 万元。2026H1，公司经营活动现金流净额为-3.97 亿元，而去年同期为-0.32 亿元，主要受军贸雷达回款周期长影响。2026H1，公司计提信用减值损失1.75 亿元，同比增加46.70%。

    　　雷达装备优势巩固，积极布局新兴领域业务

    　　公司雷达装备及相关系统业务优势巩固，公司加快梳理水利气象、低空反无等新兴市场发展态势，构建“行业+区域”的市场营销体系；防务雷达国际影响力持续提升；X 波段相控阵天气雷达取得气象专用技术装备使用许可证，先后中标山东、河南、陕西等地项目，提升了公司市场占有率；空管雷达业务稳定发展，完成香港机场空管一二次雷达项目首批产品出厂验收；场面监视雷达产品获得民航正式许可证，进一步巩固公司空管雷达领域优势。

    　　在新兴领域，公司获得济南数字低空飞行管理服务监视与反制系统项目，积极打造低空经济领域样板工程；拓展高压脉冲电源在可控核聚变等前沿科技领域应用，2026H1 成功开发细分领域新客户，共获批量订单4000 余万元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司26-28 年归母净利润为7.02/8.24/10.63 亿元（较前值分别调整-2.86%/-14.16%/-25.40%，三年复合增速为19.15%），对应EPS 为0.57/0.66/0.86 元。盈利预测调整主要考虑到军贸需求旺盛，但执行周期较长，收入确认或有一定滞后；军贸业务具有较好的毛利率，但考虑到其他雷达整机市场竞争较为激烈，对预测期毛利率进行下调；2026H1 公司美元资产产生汇兑损失5176.30 万元，处于审慎考虑，对预测期财务费用率进行上调。可比公司2027 年PE 平均值为49X（前值58X），给予公司2027 年49X 目标PE，对应目标价为32.51 元（前值44.82 元，对应58 倍2027 年PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。