公司1H26 营收、归母净利、扣非净利16.6、1.5、1.3 亿元（+1.2%、+3.4%、+7.5% yoy），其中2Q26 营收、归母净利、扣非净利8.3、0.7、0.6 亿元（+8.7%、+15.1%、+49.8% yoy）。我们认为随着季度公司收入、归母净利持续回暖，2H26 有望维持增长势头，创新中药、生物药、化学药管线不断兑现，维持“买入”评级。

    　　合规转型阵痛渐过，1H26 收入同比持平，2H26 有望持续恢复1H26 工业收入同比持平至16.3 亿元（1Q26 同比下滑5%），其中注射剂（热毒宁、银杏二萜等）收入同比增长24%至6.3 亿元、主因同比低基数及渡过合规转型阵痛，口服制剂（金振、参乌益肾、桂枝茯苓、腰痹通、天舒等）收入同比下滑8%至9.0 亿元、主因呼吸品类上半年疲软，外用剂（南星止痛膏、筋骨止痛等）收入同比下滑24%至1.0 亿元、主因DRG 等医保控费影响。随着呼吸品类回暖、银杏二萜进入集采、基药目录增补，我们预计2026 年工业收入有望同比正增长。

    　　基药增补有望助力业绩修复

    　　2026 年7 月基药目录更新，公司新增2 个中成药（其中散结镇痛为独家）、5 个化学药。受益于入院提速、基药考核，我们认为中成药进入基药目录后收入有望放量，散结镇痛作为规模过亿的口服老品种，我们预计未来有望快速放量。

    　　创新驱动，中药、化药、生物药齐头并进

    　　1）中成药：4 款创新中药NDA（六味地黄苷糖片、苏辛通窍颗粒、双鱼颗粒、热毒宁颗粒），5 款1.1 类创新中药获批临床。2）化学药：DC20 （阿尔兹海莫）进入Ⅲ期临床；SIPI-2011 （室性心律失常）、DC042（良性前列腺增生症）、WXSH0493 （痛风）、注射用 AAPB （急性缺血性脑卒中）等处于Ⅱ期临床；3）生物药：ZX1305E（神经营养性角膜炎）已完成Ⅱ期临床总结，EOP2 资料已递交；ZX1305（治疗视神经损伤）已完成Ⅱa期，正在准备Ⅱb 期临床；ZX2021（超重或肥胖）、ZX2010（Ⅱ型糖尿病）处于Ⅱ期临床，均已完成入组；KYS202004A（银屑病）、KYS202002A（成人系统性红斑狼疮）等处于 I 期临床。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司2026-28 年归母净利润3.5、4.0、4.6 亿元（+15%、15%、14% yoy），给予26 年PE 28x（考虑到公司加大研发短期影响利润但丰富产品储备带来的高成长潜力、合规阵痛期后回归常态，较可比公司一致预期PE 均值14x 有所溢价），维持目标价17.31 元，维持“买入”。

    　　风险提示：医院处方药销售压力超预期，中新医药研发不及预期。