业绩简评

    　　8 月25 日，公司发布2026 年中报。1H26 公司实现收入121.50 亿元，同比-10.55%，实现归母净利润6.15 亿元，同比-10.70%。其中，2Q26 实现收入56.71 亿元，同比-21.72%；归母净利润2.96亿元，同比-20.18%。

    　　经营分析

    　　上半年收入小幅下滑，短期扰动不改长期需求，看好未来收入继续增长。1H26 公司实现营业收入121.50 亿元，同比-10.55%。一方面，隧道施工装备及服务收入40.29 亿元，同比-7.06%，主要系本期生产产品多为生产周期较长的大直径盾构，部分产品尚未达到收入确认时点。该因素属于项目制交付节奏的阶段性影响，当前城市群轨交、水利及抽水蓄能等工程对大直径盾构需求仍处景气通道，预计下半年随着重点订单交付，收入确认有望加速回补。另一方面，1H26 钢结构业务收入42.06 亿元，同比-29.55%，主要系公司优化业务结构，新签合同规模下降，且部分项目处于前期准备阶段尚未开工，尚未转化为收入。公司作为隧道施工装备领域龙头，受益于“十四五”后期重大工程落地提速（水利、铁路、城轨），下半年至明年收入修复确定性较强。

    　　专用工程机械装备和道岔订单持续增长，未来收入有望长期提升。

    　　（1）1H26 公司专用工程机械装备及服务新签合同67.7 亿元，同比+8.7%，其中，隧道施工装备及服务新签59.8 亿元，同比+9.19%。

    　　公司在海外市场，为奥地利、新加坡、澳大利亚、韩国、巴西、意大利等国相关项目提供隧道施工装备。（2）1H26 道岔业务新签合同27.7 亿元，同比+12.26%，主要系近年来道岔市场由新建向维保方向转变，后市场改造需求提升。海外方面，公司在智利、乌兹别克斯坦、澳大利亚、墨西哥等地获取了道岔及相关产品订单。

    　　1H26 公司实现新签订单202.83 亿元，其中海外新签订单34.4 亿元，同比+82.44%，看好未来收入持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司26-28 年公司收入为295/318/343 亿元，归母净利润为14.14/15.36/16.82 亿元，对应PE 为11X/10X/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险