事件：公司发布2026 年半年度报告。 26H1 公司实现营收66.06 亿元，同比+5.97%，归母净利润7.90 亿元，同比-1.99%，扣非归母净利润7.88 亿元，同比-1.05%。其中Q2 单季实现营收31.39 亿元，同比+4.87%、环比-9.47%，归母净利润3.83 亿元，同比+3.20%、环比-5.96%。Q2 毛利率24.36%，同比提升1.81pct、环比提升2.57pct，单季度归母净利润增速较Q1 由负转正，盈利能力边际改善。

    　　Q2 盈利能力明显修复，销量增长与提产降本共同支撑业绩：26H1 全球农化行业仍处于下行通道，产品价格低位徘徊，同时人民币升值、海运费上涨及国内新增产能释放对经营形成一定压力。在此背景下，公司主动扩大原药销售、发挥产品组合优势，上半年原药产量达到64,749 吨，同比+12.1%，营业收入增长主要由产品销量提升驱动。

    　　同时，公司持续推进瓶颈工序提产、原料降耗、能耗节支及采购降本，26H1 管理费用同比下降10.73%。量增与降本共同对冲行业低景气压力，推动Q2 毛利率同比、环比均明显提升。

    　　优创一期产能持续释放，新基地逐步进入业绩贡献阶段：26H1 辽宁优创一期一阶段产品产能得到有效释放，公司披露优创业绩快速攀升，一期二阶段产品调试已拿出合格产品，二期项目已启动报批。截至报告期末，辽宁优创一期项目累计投入30.32 亿元，累计投资进度87.18%。26H1 辽宁优创实现营业收入9.29 亿元、净利润0.62 亿元，前期项目建设正逐步向产能释放和经营贡献转化，后续二阶段产品推进及二期项目建设有望持续打开成长空间。

    　　研发投入持续加码，自主创制及产品矩阵夯实长期竞争力：26H1 公司研发费用1.89 亿元，同比+13.16%，持续推进“研发加速器”计划，加快创制新药商业化、优创产品技术优化及差异化制剂产品开发，上半年获得国内外专利授权24 件。目前公司在产原药品种近70 个，总产能超10 万吨，菊酯产品超过50 个，已有3 个自主创制品种年销售额超过亿元。持续的研发投入与较强的工程转化能力有望推动产品结构不断丰富，为公司中长期成长提供支撑。

    　　投资建议： 公司作为国内农化头部企业和全球拟除虫菊酯原药核心供应商，在农化行业仍处低景气的背景下，依靠销量增长、生产提效及成本管控保持经营韧性，Q2 毛利率同比、环比均明显改善，归母净利润恢复同比正增长。

    　　随着辽宁优创新产能持续释放、后续项目稳步推进以及自主创制产品商业化，公司中长期成长动能有望进一步增强。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.7/ 17.3/ 19.6 亿元，对应PE 分别为14.9/ 12.6/ 11.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 农药产品价格及销量波动、汇率波动、极端天气、地缘政治及国际贸易、安全环保等风险。