公司发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营业收入20.56 亿元，同比下降9.74%；归母净利润3.31 亿元，同比上升11.87%；扣非归母净利润为3.26 亿元，同比上升13.74%。单三季度，公司营业收入7.55 亿元，同比下降12.33%；归母净利润1.24 亿元，同比下降3.69%；扣非归母净利润为1.22 亿元，同比下降3.14%。公司归母净利润降幅小于营收可能系主业毛利率修复，叠加应收回款冲减信用减值损失以及税金下降。

    　　主业毛利率环比修复，河南、安徽项目高效推进。公司Q3 营收同比下降12.33%，降幅较Q2 的-7.48%扩大4.85pcts；Q3 毛利率20.15%，同比-0.83pcts ，环比+3.73pcts 。结合上半年节能业务收入同比-15.27%，公司营收下滑或仍系业务发展趋势延续25 年新旧订单交替节奏，前期部分项目运营期满而新建项目尚未贡献收入，但盈利质量延续环比改善趋势。项目端，河南周口项目已提前竣工并进入运营阶段，安徽项目高效实施中，有望持续贡献增量。

    　　关注新兴业务培育提速，项目储备逐步兑现资本支出。公司积极布局新兴业务赛道，重点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设；同时大力推进用户侧综合能源服务，实现从传统单一配电网节能向“ 供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线。公司强调在配电网业务中积极探索配微网、新型储能、零碳园区等新型业务实施路径，持续拓宽业务应用场景，2026年规划落地2-3 个储能标杆项目。公司三季度末存货较上年末增长503.30%、在建工程增长71.36%、其他非流动资产增长1748.42%，项目储备逐步兑现资本支出。

    　　应收回款冲减信用损失延续，配电网业务抵扣进项税增加。前三季度公司信用减值损失为1262 万元（上年同期为-4953 万元），其中Q3 单季冲回约813 万元，上年同期为计提约2023 万元。同期，税金及附加216 万元，同比减少518 万元，主要系税收政策变化使配电网业务可抵扣进项税增加。

    　　投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028 年营业收入分别为35.57/39.35/43.13 亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.03/7.93 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.39/0.46/0.52 元/股，PE 分别为20.7/17.5/15.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险