业绩回顾

    　　1H26 业绩好于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入144.46 亿元，同比+34.07%；归母净利润13.71 亿元，同比+66.24%，对应2 季度公司实现收入78.99 亿元，同比+41.6%，环比+20.6%，实现归母净利润9.65亿元，同比+101.3%，环比+137.9%。公司业绩好于我们预期，主要因公司船队实现运价好于我们此前预期。

    　　上半年公司核心货种需求保持景气，支撑船队运价及利润表现。

    　　1）汽车船：受益于中国汽车出口景气增长与公司运力增加，上半年公司完成汽车运量39.46 万辆，同比增长63%，其中汽车船完成运输33.33 万辆，同比增长75%，上半年公司汽车船板块毛利润同比+102%，占公司航运板块毛利39.1%，较2025 年年底提升10ppts。2）多用途船及重吊船：受益于风电装备及先进制造货物出口保持景气，公司多用途船及重吊船运价及盈利能力提升，1H26 实现运价分别同比+17.5%、+12.1%，多用途船、重吊船毛利率同比提升5.2ppts、1.1ppts。3）新型多用途船：受益于稳健的纸浆进口需求及高端制造出口需求增加，新型多用途船上半年实现运价同比+2.9%，毛利率+1.4ppts。

    　　发展趋势

    　　全球能源转型与先进制造出海驱动公司核心船型需求向好，而供给端相对偏紧，支撑后续运价及盈利表现。根据克拉克森，2026年7 月5,000CEU 汽车船1 年期期租租金为6 万美元/天，较年初+100%，我们认为后续汽车出口有望保持景气，而短期运力相对紧张，支撑运价进一步上行，此外光伏等高附加值货种增加亦有望提升公司盈利水平。我们认为未来随着公司运力投放及运价提升，公司有望保持较快利润增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于运价表现好于我们预期，我们上调2026 和2027 年净利润36.5%和37.6%至28.4 和33.0 亿元。当前股价对应10.8 倍2026 年市盈率和9.3 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价36.2%至13.46 元/股，对应13 倍2026 年市盈率和11.2 倍2027 年市盈率，较当前股价有20.7%的上行空间。

    　　风险

    　　全球经济增速下滑，地缘政治变动，油价大幅上涨。