事件：公司发 布 2026 年中报，报告期内，实现营业收入171.62亿元，同比+8.87%，实现归母净利润23.53 亿元，同比+49.98%，其中第二季度实现营收88.19 亿元，同比+10.35%，环比+5.70%，实现归母净利润12.36 亿元，同比+43.43%，环比+10.73%。

    　　新能源新材料板块量价齐升，其他板块量稳价升，共同带动公司业绩增长。2025 年8 月，荆州基地BDO 和NMP 一体化项目建成投产，2025年9 月，20 万吨/年二元酸项目建成投产，受此影响，2026 年上半年公司新能源新材料相关产品销量大幅增长，其他板块产品销量保持相对稳定，具体来看，化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品/新能源新材料相关产品销量分别为274.83/26.05/72.15/163.94 万吨，同比分别为-4.71%/-7.33%/-2.55%/+16.78%。价格方面，2026 年上半年，在国内“反内卷”、国际地缘冲突等诸多因素推动下，化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行。具体来看，2026 年上半年公司化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品/ 新能源新材料相关产品的销售均价分别为1413/4434/2603/5690 元/吨，同比+5.02%/+7.91%/+12.97%/+4.83%。各板块产品价格整体上涨，叠加新材料板块销量增长，共同带动公司2026 年上半年业绩增长。

    　　美伊冲突推高国际油价，带动多种化工品价格上涨，而原料煤价格相对稳定，公司煤化工路线盈利优势凸显。2026 年2 月底以来，中东地缘冲突大幅抬升国际原油价格中枢，带动多种化工品价格上涨，2026 年上半年，公司主营产品尿素/甲醇/醋酸/己二酸/DMF/碳酸二甲酯/己内酰胺的市场均价分别为1802/2784/3411/8711/4642/3898/11281 元/吨，同比分别+1.15%/+11.44%/+21.53%/+14.25%/+17.16%/+6.17%/+14.57% 。同时2026 年上半年公司主要原料烟煤的市场均价为784 元/吨，同比-0.17%。

    　　产品价格上涨而原料价格相对稳定，公司多数主营产品价差扩大，盈利能力增强，煤化工路线优势凸显。反映在毛利率上，2026 年上半年，公司新材料产品/肥料/ 醋酸及衍生品/ 有机胺板块的毛利率分别为18.39%/33.22%/36.53%/21.68%，同比分别提升9.92/3.18/3.12/9.70 pct。

    　　投资建议：基于油煤价差扩大煤化工盈利能力增强，我们上调公司2026-2028 年归母净利润分别为49.64/53.68/63.10 亿元， EPS 分别为1.81/1.95/2.29 元/股，对应PE 分别为11/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。