投资要点

    　　公司公告：公司2026Q2 收入107.0 亿元，同比+11.7%，环比-6.7%；归母净利润-1.4 亿元，扣非后归母净利润-2.6 亿元。

    　　公司环比减亏。1）营收：公司Q2 总销量为8.8 万辆，同环比分别-3.0%/+4.6%，其中尊界26Q2 共交付0.20 万辆，环比-45.1%。公司Q2ASP 为12.1 万元，同环比分别+15.2%/-10.9%。2）毛利率：26Q2 毛利率10.9%，同环比分别+3.0pct/-0.4pct，环比基本持平，同比受益于产品结构及尊界并表提振。3）费用率：公司Q2 销售/管理/研发费用率分别为4.5%/3.9%/3.9% ， 同比分别+0.3/-2.0/+0.2pct ， 环比分别-2.0/+0.2/+0.7pct。期间费用率合计12.7%，同环比分别-0.6pct/-1.6pct，环比改善主要来自销售费用率的收窄。4）投资收益：公司26Q2 投资收益为0.7 亿元，环比转正（26Q1 为-2.0 亿元）。5）净利润：公司26Q2 实现归母净利润-1.4 亿元，扣非归母净利润-2.6 亿元，环比均明显减亏（26Q1 归母-6.1 亿元、扣非-7.3 亿元）。

    　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，且上游原材料涨价较多，我们下修公司2026/2027/2028 年归母净利润预期至7/36/64 亿元（原为17/37/64 亿元），对应PE 为64/13/7x。考虑尊界品牌卡位高端， 2026年6 月25 日尊界S800 典藏大观正式上市，MPV 产品尊界V800、V680同步开启预售，并于2026 年8 月5 日正式上市，有望成为公司下半年新的业绩增长点，我们仍维持江淮汽车“买入”评级。

    　　风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。