1H26 业绩披露：1H26 总收入同比+14.3%至221.8 亿元，毛利率同比+2.2pcts至11.3%，销售+管理+研发费用率合计同比-0.2pcts 至12.9%，应占合营联营企业的投资亏损同比收窄28%至1.3 亿元（对大众安徽的投资亏损约2.4 亿元），归母净亏损同比收窄3.1%至7.5 亿元，扣非后归母净亏损同比扩大8.2%至9.9亿元；其中，2Q26 总收入同比+11.7%/环比-6.7%至107.0 亿元，毛利率同比+3.1pcts/环比-0.3pcts，归母净亏损同环比收窄74.0%/76.4%至1.4 亿元。

    　　减亏稳步推进，2Q26 尊界S800 销量回落导致毛利率环比微降：1H26 总销量同比-9.6%至17.2 万辆，乘用车销量同比-25.6%至4.9 万辆（新能源乘用车销量同比+24.3%至1.0 万辆，总销量占比同比+1.6pcts 至6%）；其中，2Q26 总销量同比-3.0%/环比+4.6%至8.8 万辆，乘用车销量同比-16.4%/环比+28.5%至2.8 万辆（新能源乘用车销量同比-9.4%/环比-32.5%至4,157 辆，总销量占比同比-0.3pcts/环比-2.6pcts 至4.7%）。1H26 尊界S800 销量约5,691 辆；其中，2Q26 S800 销量环比-45.1%约2,018 辆。公司持续推动乘用车转型升级，6/25尊界S800 典藏大观上市、8/5 尊界两款MPV V800+V680 上市，预计尊界轿车+MPV 产品品类、价格区间拓宽有望进一步加大用户覆盖度，提振盈利前景。

    　　高端化转型提速，尊界放量与定增落地共筑增长新动能：1）尊界产品矩阵有序拓展：江淮与华为合作的尊界品牌已成功树立国产科技豪华新标杆；同平台大型轿车、MPV 等车型已按计划有序推进上市，预计有望依托华为智驾与鸿蒙座舱技术的加持、超豪华定位、以及差异化服务体验，持续抢占高端市场份额。2）定增顺利完成，赋能高端平台与产能升级：公司于2026/2 顺利完成向特定对象发行股票，募集资金总额35 亿元，专项用于高端智能电动平台开发项目（即尊界合作项目），为尊界系列车型持续迭代、产能稳步爬坡及项目高效落地提供充足资金保障，助力公司加速向高端智能新能源赛道转型，驱动盈利水平逐步改善。

    　　投资建议：鉴于行业竞争加剧，我们下调2026E 盈利预测至1.4 亿元（vs. 之前预测约9.2 亿元）；鉴于尊界品牌的产品矩阵日益完善对应的全年销量与盈利贡献占比有望逐步抬升，上调2027E-2028E 盈利预测至30.3/66.9 亿元（vs.之前预测约25.0 亿元/64.4 亿元）。

    　　风险提示：行业需求回落+竞争加剧、尊界销量表现与新车上市节奏不及预期、与华为合作推进情况不及预期、出口销量不及预期、市场风险等。