事件：公司发布2026 年半年度报告，26H1 实现营业收入102.82 亿元/同比+33.30%，归母净利润19.79 亿元/同比+17.05%，扣非归母净利润18.23 亿元/同比+9.29%；稀释EPS 0.36 元/股，加权平均净资产收益率8.28%，经营现金流净额-1.29 亿元。

    　　26Q2 收入较快增长，税率抬升影响利润增速。26Q2 实现收入56.89 亿元/同比+24.98%，归母净利9.89 亿元/同比+11.40%，扣非归母净利8.78亿元/同比+0.56%；营业利润14.29 亿元/同比+26.85%，有效所得税率同比+9.65pct 至30.65%，拖累归母净利增速。

    　　市场经营与配套房产构筑利润底盘，商品销售放大规模。26H1 市场经营/配套房产/贸易服务/商品销售收入各25.79/15.56/3.79/54.51 亿元，利润总额各17.18/5.81/3.75/0.03 亿元。数贸中心配套房产交付、商品销售分别拉动收入增加12.00/9.18 亿元；市场经营贡献约64%的分部利润。

    　　全球数贸中心全面投运，市场主业扩容提质。市场板块于2025 年10 月开业，数贸港等功能板块于2026 年5 月15 日前投运；数贸港布局13 项功能板块、集聚185 个知名IP，拥有自主品牌或经营IP 产品的商户占比超68%。开业以来日均客流超6.6 万人次、日均外商超7000 人次；五区南项目同步推进。

    　　Chinagoods 与AI 场景持续深化。26H1 平台新增注册采购商超36 万人、累计超586 万人；“ 世界义乌”商贸大模型APP 用户累计超6.5 万人，AI 应用新增11 项至25 项，服务用户累计超30 万人。AI 导航覆盖国际商贸城及全球数贸中心，找店效率提升近70%。

    　　义支付与品牌出海完善履约网络。26H1 义支付跨境支付交易额超25.1 亿美元，覆盖179 个国家和地区、支持29 种国际收付主流币种，香港MSO牌照获展业许可。同期新增14 个出海项目，数字货盘SKU 超2.2 万个；数字供应链出运8 万TEU/同比+11%。

    　　收入结构变化压低毛利率，费用优化对冲，现金流阶段性承压。26H1/26Q2毛利率各29.04%/25.22%，同比分别-2.51/-3.11pct，主要受商品销售及配套房产占比提升影响；期间费用率各3.60%/2.72%，同比分别-0.66/-1.46pct。26H1 经营现金流净额-1.29 亿元，主要受上年同期招商款高基数、销售商品及劳务收现净额减少12.15 亿元影响。

    　　投资建议。全球数贸中心完整年度运营将夯实市场经营与配套房产收益，Chinagoods、义支付和品牌出海延伸贸易履约链路。更新盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润各48.63/53.83/59.79 亿元，同比+15.7%/+10.7%/+11.1%，维持 买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，全球贸易及地缘政治不确定性，数贸中心及五区南运营不及预期，新业务推进不及预期，商品销售及房产交付波动等。