本报告导读：

    　　公司收入承压亏损持平，销售下滑投资谨慎，经营业务和创新业务稳定推进，展望多元业务协同发展。

    　　投资要点：

    　　投资建议：给 予增持评级。预计公司 2026-2028 年每股净资产为1.60/1.62/1.72 元。公司是北京市国有房企，在房地产开发领域有品牌和资源整合优势，通过子公司首开盈信持有部分宇树科技股权。

    　　参考可比公司估值水平适当上浮，给予2026 年PB 为2.5X，对应目标价4.01 元，给予增持评级。

    　　收入业绩承压，亏损同期持平。1H2026，公司营业收入同比下降35.54%至116.28 亿元，其中房产销售收入为111.77 亿元，同比下降36.42%，酒店物业经营收入为4.08 亿元，同比增长3.02%。1H2026，公司归母净亏损18.37 亿元，亏损原因主要为：1）房地产项目结转规模同比大幅下滑；2）结转项目毛利率持续处于低位；3）期间费用规模居高不下。

    　　开发销售同比下行，物业经营有序推进。1H2026，公司销售面积为57.91 万平，同比下降19.6%，销售金额为62.80 亿元，同比下降44.9%。截至1H2026 末，公司拟售、在售主要项目（含自持）142个，总建筑面积超过4140 万平，其中当期在建面积约448 万平。截至1H2026 末，公司京内主要项目67 个，总规模约1470 万平；京外片区形成以主要城市为重心，深耕结合周边扩展的区域布局，主要项目75 个，总建筑面积约2670 万平。公司物业经营有序推进，服务水平不断提升，租金收益稳定增长。截至1H2026 末，公司商场方面成规模在营商场包括昌平首开LONG 街、首开通州万象汇等6个项目，建筑面积合计约51.8 万平; 酒店方面在全国范围内管理和运营酒店7 家，管理面积约20.51 万平;长租公寓方面12 家已开业项目入市房源超7000 套，平均出租率93%，保持行业前列。

    　　提质增效重回报，推动商业不动产REITs 申报。公司正式发布2026年度“提质增效重回报”专项行动方案，将聚焦地产开发主责主业，稳步推进商业不动产公募REITs 申报发行，持续完善公司治理、践行可持续发展理念，优化高管薪酬考核机制以强化核心管理团队责任绑定，同时搭建常态化投资者沟通渠道，及时回应市场关切，全面提升经营质效与股东回报水平。

    　　风险提示：市场修复不及预期；公司负债率较高，新项目储备不足。