事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营收13.86 亿元，同比+2.42%；归母净利润1.12 亿元，同比+17.95%。其中单26Q2 实现营收6.97亿元，同比+2.71%，归母净利润0.55 亿元，同比-17.68%。

    　　烟草工业用纸主业整体稳健，非烟产品结构持续优化。2026H1 公司烟草工业用纸/机械光泽纸/薄型印刷纸/其他纸类分别实现收入8.76/1.54/0.75/2.72亿元，同比分别-1.14%/-2.95%/-9.37%/+29.50%。烟草工业用纸主业整体稳健，在非烟产品竞争激烈背景下，公司积极调整产品结构，应对市场风险。

    　　报告期内， 公司境内/ 境外分别实现收入9.37/4.49 亿元， 同比-2.56%/+14.66%。

    　　烟包项目正式开工，烟草产业链条进一步完善。2026 年2 月，公司拟投资3.5 亿元用于新建绿色印刷项目，生产80 万箱烟标，聚焦东北三省核心市场，辐射华北、内蒙等区域。该项目已于26 年5 月正式开工，计划一期2026 年底投产，二期2027 年6 月投产。烟标行业市场空间广阔且竞争格局分散，公司在当前节点切入烟标赛道， 进一步贯通“ 特种纸基材—绿色印刷—包装成品”完整链条，烟包业务有望构建收入新增量。

    　　盈利能力显著提升：26H1 公司毛利率19.79%，同比+2.65pct；管理费用率和销售费用率分别为3.84%/1.64%，同比分别+0.21pct/-0.25pct，研发费用率3.32%，同比+0.03pct；归母净利率8.08%，同比+1.06pct；其中单26Q2归母净利率7.90%，同比-1.96pct。

    　　投资建议：公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，烟包业务成长空间广阔，预计公司26/27/28 年EPS 分别为0.7/0.8/0.9，8 月25日收盘价9.02 元对应PE 为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济和政策波动的风险。