事件：2026 年10 月30 日，公司披露2026 年三季度业绩。2026 前三季度，公司实现营业收入171.7 亿元，同比增加1.95%，实现归母净利润24.3 亿元，同比-7.11%；其中，2026Q3，公司实现营业收入62.06 亿元，同比增加1.69%，实现归母净利润8.55 亿元，同比-7.36%。

    　　通行费同比小幅下滑，施工分流造成阶段性扰动：2026 前三季度，公司实现含税通行费收入76.4 亿元，同比减少3.0%。通行费收入分路产看，①济青高速含税收入24.7 亿元，同比减少0.53%，表现基本稳健；②京台高速相关路段含税收入13.4 亿元，同比减少10.1%，主要系相交路段封闭施工产生分流效应；③济菏高速含税通行费收入9.7 亿元，同比减少4.0%；④武荆高速实现含税收入8.7 亿元，同比减少2.4%。

    　　投资收益下滑，新股权投资逐步释放收益：主要受2025 年粤高速A 股权处置影响，公司前三季度投资收益同比下滑21.18%。但公司积极补充优质股权投资项目，于2026 年初收购华能蒙电3.23%股权，于2026 年6 月底收购湾区发展8.7%股权；2026 年前三季度，华能蒙电贡献投资收益6064 万元，湾区发展贡献投资收益1349 万元。

    　　公司单股分红有望保持稳定：根据公司2026-2030 年股东回报计划，未来5 年分红率有望维持60%以上高水平。从历史分红情况来看，公司保持单股分红不下降；我们假设2026 年单股分红保持0.42 元，参考2026 年10 月30 日股价，计算得公司股息率为3.7%。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入243.0/253.5/259.0 亿元，归母净利润30.1/31.5/32.8 亿元。对应PE 分别为18.1/17.3/16.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；投资收益不确定性风险；信息更新不及时风险；股权质押风险。