事件：2026 年8 月26 日，公司披露2026 年中期业绩。2026H1，公司实现营业收入109.6 亿元，同比增加2.1%，实现归母净利润15.8 亿元，同比-6.98%；其中，2026Q2，公司实现营业收入63.3 亿元，同比增加1.0%，实现归母净利润7.43 亿元，同比-16.47%。

    　　通行费毛利小幅增长，毛利率同比明显提升：2026H1，公司实现通行费收入46.3 亿元，同比减少2.9%，实现毛利润26.7 亿元，同比增加1.7%，毛利率为57.6%，同比提升2.6pct。通行费收入分路产看，①济青高速含税收入14.8 亿元，同比增长0.07%；②京台高速相关路段含税收入8.5 亿元，同比减少10.3%，主要系相交路段封闭施工造成分流；③济菏高速含税通行费收入6.1亿元，同比减少2.7%；④武荆高速实现含税收入5.7 亿元，同比减少1.6%。

    　　费用管控成效显著：2026Q2 公司期间费用同比压降0.13 亿元，同比减少1.8%；费用率方面，公司财务费用率/管理费用率/研发费用率/销售费用率分别同比-0.51pct/-0.41pct/+0.62pct/-0.03pct，期间费用率同比-0.33pct。

    　　公司高分红、高股息价值高：根据公司2026-2030 年股东回报计划，未来5年分红率有望维持60%以上高水平。从历史分红情况来看，公司保持单股分红不下降；我们假设未来单股分红保持0.42 元，参考2026 年8 月27 日股价，计算得公司股息率为4.1%。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入243.5/258.2/265.3 亿元，归母净利润32.2/33.3/34.7 亿元。对应PE 分别为15.5/15.0/14.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；投资收益不确定性风险；信息更新不及时风险；股权质押风险。