事件：山东高速发布2026 年半年报。公司2026 年上半年实现营业收入109.64 亿元，同比增长2.10%，实现归母净利润15.78 亿元，同比下降6.98%。业绩略低于预期。

    　　公司通行费收入小幅承压，济南黄河二桥增速最高。2026 年上半年公司通行费收入保持稳健态势，实现营业收入47.71 亿元，同比下降2.9%。分路段看，济青高速、济莱高速、许昌-禹州高速公路、威海-乳山高速公路、济南黄河二桥、利津黄河公路大桥通行费收入同比实现正增长，增速分别为0.07%、0.69%、0.24%、9.00%、12.38%、4.53%，济南黄河二桥改扩建完成后通行费收入增速较高。

    　　费用持续优化，驱动公司业绩保持稳健。2026 年上半年公司费用端持续优化，销售费用同比下降1.23%，管理费用下降9.87%，财务费用下降6.33%，总费用率下降0.57pct，看好公司费用继续优化推动业绩保持稳健。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。结合公司2026 年半年报，我们认为山东高速通行费收入及盈利能力保持稳健态势，维持2026E-2028E 盈利预测，预计公司2026E-2028E 归母净利润为36.38 亿元/37.06 亿元/37.98 亿元，对应PE 分别为14/14/14 倍。维持山东高速“增持”评级。

    　　风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。