事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年，公司实现营业收入983 亿元，同比-5.5%，实现归母净利润72 亿元，同比+136%。其中Q2 单季度公司实现营业收入490 亿元，同比+4.6%，环比-0.3%；实现归母净利润33 亿元，同比+230%，环比-15.7%。

    　　点评：

    　　油价上涨炼化价差扩大，Q2 业绩同比高增：2026 年Q2，布伦特原油均价97.04美元/桶，同比+45%，环比+24%；石脑油裂解价差-102 美元/吨，同比-52 美元/吨，环比+11 美元/吨；炼油价差576 元/吨，同比-347 元/吨，环比+7 元/吨；PX价差1658 元/吨，同比+2047 元/吨，环比+1109 元/吨；PTA 价差443 元/吨，同比+23 元/吨，环比+95 元/吨；涤丝POY 价差1355 元/吨，同比+261 元/吨，环比+325元/吨。2026 年Q2，油价上涨致公司库存收益大幅增长，同时拉动“炼化-化纤”产业链价差走扩，带动公司Q2 业绩同比高增。

    　　国内产能严控叠加海外炼厂退出，供给端持续收紧。国内方面，“反内卷”政策持续落地，炼化行业扩能已接近尾声。在国家严守10 亿吨炼油产能红线的硬约束下，行业无序竞争有望得到有效遏制，低价恶性竞争局面或将逐步改善。海外方面，供给收缩同样显著。欧美老旧炼厂永久性关停叠加地缘冲突持续冲击中东炼能，全球炼化产能加速出清。IEA 数据显示，2026 年第二季度全球炼油厂原油加工量大幅回落450 万桶/日，降至7870 万桶/日，全年平均预计下降160 万桶/日至8230 万桶/日，主要原因在于基础设施损坏、出口限制及原料供应减少。目前全球炼化供给端正处于实质性收紧通道，为国内大炼化行业景气上行提供了有利支撑。

    　　一体化龙头优势持续凸显，优质炼化资产价值重估可期。在油价波动与全球炼油产能持续收缩的背景下，全产业链一体化龙头企业的竞争优势正持续放大，国内大炼化企业的全球竞争力正持续验证。头部炼化企业依托原油长协及多元化原料采购体系有效对冲油价波动风险，并凭借全链条布局灵活调节油品与化工品产出结构，盈利稳定性显著优于中小型独立炼厂。此外，当前国内炼化行业严控新增产能，新项目审批严苛、落地周期漫长，头部企业所拥有的存量优质炼能及完善产业配套，已构筑起难以复制的核心壁垒，稀缺价值持续抬升。伴随行业供需格局持续优化、景气度稳步上行，具备全链条优势的炼化龙头业绩弹性有望充分释放，优质资产价值重估窗口已然开启。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑炼化行业景气度改善，公司盈利能力显著提升，因此我们上调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为122.03（上调35%）/130.00（上调26%）/140.12 亿元，对应EPS 分别为1.73/1.85/1.99 元。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。