公司发布2026 年中报，26Q2 营收19.96 亿元/+12.45%，归母净利润1.59 亿元/+226.7%，扣非归母净利润0.86 亿元/+195.6%，延续高质量增长。个护及美妆事业部增速亮眼，新品及大单品稳步放量。除去非经常性收益后，季内公司主业利润同样显著提升，期内聚焦线上渠道，高毛利的美妆品类销售占比提升，叠加采购及生产效率优化，带动整体毛利上升，趋势有望延续。

    　　公司发布2026 年中报，上半年延续高质量增长。1）26H1：营收37.91 亿元，同比+8.99%；归母净利润3.81 亿元，同比+43.35%；扣非3.52 亿元，同比+58.92%。2）26Q2：营收19.96 亿元，同比+12.45%；归母净利润1.59 亿元，同比+226.7%；扣非0.86 亿元，同比+195.6%。其中Q2 非经常性损益较高，主要来自于境外子公司收到美国关税退税3232 万元计入当期损益、联营公司投资收益、政府补助同比增加。除此之外，公司主业利润同样提升，期内聚焦线上渠道，高毛利的美妆品类销售占比提升，叠加采购及生产效率优化，带动整体毛利上升。

    　　Q2 个护及美妆事业部增速亮眼，新品及大单品稳步放量。1）26H1，个护事业部17.44 亿元/+10%，美妆事业部10.33 亿元/+38%，创新事业部3.31 亿元，海外业务6.81 亿元/-3%。2）26Q2，个护事业部9.69 亿元/+21%，美妆事业部5.65 亿元/+35%，创新事业部1.31 亿元/-35%，海外业务3.28 亿元/-8%。个护Q2 增长环比提速，六神大单品驱蚊蛋保持较快增长、清爽香氛沐浴露销售稳步提升、小六神婴童护理产品完成初步市场切入。美妆事业部预计佰草集、玉泽均维持较快增长，佰草集大白泥延续增长态势、仙草油贡献第二增长曲线。

    　　高毛利美妆占比提升改善毛利率，投放前置致销售费用率提升。1）26H1：毛利率66.33%，同比+2.96pct。销售费用率47.21%，同比+3.36pct。管理费用率7.14%，同比-0.92pct。2）26Q2：毛利率66.75%，同比上升约3 个百分点。Q2 销售费用率51.89%，同比+4.74pct；管理费用率6.92%。同比-1.32pct。毛利率提升，主要受益于高毛利美妆品类占比提升及成本优化。销售费用率增加，主要系公司为支持线上业务发展，品牌投放、新品推广节奏前置，营销类费用同比增加。管理费用率在规模效应及效率提升带动下有所下降。

    　　盈利预测及投资建议。公司组织架构及品牌策略调整效果持续体现，持续投入品牌建设及产品迭代，重视打造亿元单品，期待中长期可持续增长的同时带来利润释放。由于二季度利润表现超预期，我们上调全年利润预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为5.01 亿元5.52 亿元、6.16 亿元，同比分别+87%、+10%、+12%，对应26PE24.7X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：改革效果不及预期的风险，行业消费需求不及预期的风险，新品推广和销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。