平高电气发布中报业绩：26Q2 实现营收29.24 亿元（yoy-8.19%），归母净利润4.02 亿元（yoy+31.20%），扣非归母净利润3.91 亿元（yoy+28.11%）。

    　　国网预计“十五五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足，国网特高压1-3 批招标金额达292.6 亿元（已超去年全年），公司收入有望稳步增长，订单结构有望改善，且公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级。

    　　产品交付结构优化，盈利能力显著提升

    　　公司26H1 实现营收53.74 亿元（yoy-5.64%），归母净利润8.17 亿元（yoy+22.87%），扣非归母净利润7.98 亿元（yoy+20.76%）。26H1 公司分别实现毛、净利率为29.75%、16.02%，同比+5.03、+3.43 pct，主要得益于产品交付结构优化，百万伏GIS 产品交付数量同比增多，盈利能力持续提升。公司26H1 整体费用率为9.87%，同比-0.11pct，保持平稳。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.60%、4.21%、-0.14%、3.20%，同比变化-0.99、+1.49、+0.36、-0.97 pct，管理费用上涨系人工成本和无形资产摊销增加所致，财务费用受利息收入回落及汇率带来汇兑损失扩大共同抬升。

    　　国内电网投资稳增，特高压高景气支撑公司中期成长

    　　国家电网“十五五”固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”增长40%。上半年，国家电网完成固定资产投资超3100 亿元，同比增长12.6%，保持较快增长。其中，特高压方向年内招标节奏较快，截至7 月底，国网特高压1-3 批招标金额达292.6 亿元（已超去年全年220.6 亿，年内还有3 个批次招标）；涉及攀西、浙江环网、烟威、达拉特-蒙西四条交流工程、陕西-河南一条直流工程、渝黔、湘粤、闽赣、皖鄂、鲁苏五个背靠背工程、以及招远核电送出工程等诸多项目。当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产15项特高压直流工程，跨省跨区输电能力提升35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。我们认为主网方向有望实现跨年度高景气，公司中期订单存在较强支撑。

    　　市场开拓多线并进，科创攻坚技术赋能

    　　国内网内市场方面，电网市场两网集招保持领先，省网区域联采市场份额稳步提升，上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6 亿元。网外市场单机设备中标不断提升，成功入围3 家央企框架采购，混合气体GIL 完成业绩零突破。海外市场持续拓展，产品顺利切入安哥拉、圭亚那等新市场。公司持续聚焦高端电气装备领域技术创新，世界首台550 千伏 C4 环保 GIL 在安徽安庆500 千伏荣升变电站工程成功投运，550 千伏高可靠性 GIL 首次通过错断试验，填补行业空白；研制出国际首台 800 千伏 80 千安断路器，为西北地区电网短路电流超标问题提供了关键解决方案，后续有望持续带来利润贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026-28 年归母净利润预测为13.88、16.86、18.56 亿元，对应EPS 为1.02、1.24、1.37 元。根据Wind 一致预期，可比公司2026年平均PE 28X，考虑公司当前国际业务板块仍承压，给予公司2026 年 24XPE，对应目标价24.48 元（前值26 年25X，目标价25.50 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资力度不及预期，特高压建设节奏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。