事件：8 月20 日，公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营收311.31亿元，同比增加7.55%；归母净利润13.22 亿元，同比减少9.64%；扣非归母净利11.27 亿元，同比减少1.97%。2026Q2，公司实现营收167.17 亿元，同比增加14.57%、环比增加15.98%；归母净利润7.25 亿元，同比减少18.05%、环比增加21.41%；扣非归母净利6.95 亿元，同比增加6.97%、环比增加61.33%。

    　　点评：钢材吨利环比修复，印尼焦炭大幅减亏

    　　① 钢材销量同比增加，结构持续优化。26Q2，公司钢材销量248.06 万吨，环比+9%，同比+5%。分产品来看，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为55.42、14.47、27.81、138.90、11.46 万吨，螺纹销量环比减量，其余产品环比增长。

    　　② 钢材吨利环比修复。26Q2 钢材销售价格环比上涨，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别+6%、+5%、+12%、+4%、+2%。

    　　26Q2 公司毛利率为14.37%，环比+2.48pct，同比-0.14pct，吨钢扣非归母280元/吨，环比+90 元/吨，同比+6 元/吨。

    　　③ 焦炭产能释放大幅减亏。26H1，印尼焦炭销量250.71 万吨，同比+31.24%，焦炭产能充分释放，金瑞+金祥合计净利润-0.07 亿元，同比减亏2.40 亿元。

    　　核心看点：高端产品贡献持续提升，产业链多元发展① 高端产品利润贡献持续提升。2026H1，公司先进钢铁材料销量为145.19 万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.80 个百分点；毛利率19.83%，同比减少0.44 个百分点；毛利总额14.02 亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94 个百分点。

    　　② 产业链多元发展。海外印尼焦炭基地产能充分释放，同比大幅减亏。铁基新材料产业集群全面启动，建设年产能30 万吨的超纯铁精粉生产基地。柏中环境存量水务项目稳定运行，固危废处置及资源化业务布局不断深化。

    　　③ 股东结构优化，高分红属性突出。26 年3 月，公司上级股东持股结构变更，中信股份直接持有长越投资、盈联钢铁股权，股权结构简化，实控人和控股股东未发生变化，公司决策效率、治理结构进一步优化。2026H1，公司拟每股派发现金红利0.1072 元（含税），预计派发现金6.61 亿元，占归母净利润的50%，高分红比例彰显公司对股东回报的重视。

    　　投资建议：公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2026-2028 年公司归母净利润依次为27.48/29.16/32.55 亿元，对应8 月21 日收盘价，PE为10x、10x 和9x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。