事件：公司发布2026 年半年报。公司上半年实现营业收入311.31 亿元，同比增长7.55%。

    　　归属于上市公司股东的净利润13.22 亿元，同比下降9.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.27 亿元，同比下降1.97%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.07 元（含税）。

    　　二季度扣非盈利同环比增长，毛利率环比显著改善。公司2026Q2 实现归母净利7.25 亿元，同比下降18.05%，环比增长21.41%，实现扣非归母净利6.95 亿元，同比增长6.97%，环比增长61.33%；上半年非主营业务对利润的重大影响在于2026H1 天工股份对公司净利润的贡献为+1.49 亿元，去年同期为+3.61 亿元；2026 上半年钢铁行业利润总额317.7 亿元，同比下降25%，分季度看一季度行业利润总额亏损33.4 亿元，二季度盈利351.1 亿元，盈利环比修复，但二季度利润同比仍下降9.44%，公司上半年归母净利同比降幅显著低于行业，二季度扣非利润同比增长，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为15.07%、14.89%、11.90%、14.37%，逐季销售净利率分别为4.78%、4.55%、4.08%、4.45%，受益于公司高端产品持续放量，后续公司业绩有望改善。

    　　产销量继续增长，出口延续高增趋势。公司上半年钢材产量475.66 万吨，同比增长5.1%；钢材销量474.88 万吨，同比增长5.73%；2026 年公司钢材产量目标为978 万吨，上半年完成48.6%，后续产量有望继续同比增长。上半年公司钢铁产品出口93.73 万吨，同比增长34%；公司拥有超低温用9%Ni 钢、超高强耐磨钢板、抗酸管线钢3 项国家制造业单项冠军产品，抗酸管线产品国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；随着后续能源油气、电力等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。

    　　产品结构高端化加速，环境及铁矿业务增厚利润。在产销规模同比增长的背景下，公司2026Q2 建筑螺纹产量仅为11.46 万吨，同比回落52%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长29.05%、9.94%、12.66%，专用板材产量增长2.77%，产品结构持续向特钢切换；公司上半年先进钢铁材料销量为145.19 万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8pct；毛利总额14.02 亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94pct。公司围绕上游产业链布局海外合计年产650 万吨的焦炭项目，2026 年上半年印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71 万吨，同比增长31.24%。子公司柏中环境作为水务环境领域综合服务商，2026 年上半年实现净利润1.17 亿元，子公司金安矿业聚焦铁矿资源开发，构建资源保障+产业升级双轮驱动格局，上半年实现净利润2.2亿元；从实际成果来看，公司“ 产业链、智造服务、绿色低碳”业务协同发力，其盈利稳定性有望持续提升。

    　　并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2026 年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1072 元（含税）， 合计拟派发现金红利660,897,756.3792 元（含税），占合并报表2026 年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。

    　　投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利稳健增长，后续有望显著受益于行业供需结构改善，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为30.4 亿元、32.5 亿元、35 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，给予 增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。