事件:

    　　圆通速递于2026 年8 月19 日发布2026 年半年报。

    　　投资要点:

    　　财务表现：Q2 利润同比+84.60%至17.97 亿元。1）2026 年上半年：

    　　实现营业收入388.93 亿元，同比+8.39%，归母净利润31.75 亿元，同比+73.44%，扣非归母净利润31.23 亿元，同比+76.87%，经营性现金流净额39.59 亿元，同比+50.28%。2）2026Q2：实现营业收入201.25 亿元，同比+6.92%，归母净利润17.97 亿元，同比+84.60%，扣非归母净利润17.79 亿元，同比+86.26%，经营性现金流净额23.71 亿元，同比+46.23%。

    　　单票经营表现：Q2 单票归母净利润同比增长0.09 元，环比+0.03元。1）2026 年上半年：单票快递收入2.17 元，同比-1.04%；单票快递核心成本0.62 元，同比-0.02 元（其中单票运输成本同比下降1分至0.36 元，单票中心操作成本同比下降1 分至0.26 元）；单票归母净利润0.195 元，同比+0.07 元，涨幅约58%。2）2026Q2：

    　　单票快递核心成本0.58 元，同比-0.01 元（其中，单票运输成本同比下降1 分至0.33 元，单票中心操作成本同比持平约0.25 元）；单票归母净利润0.208 元，同比+0.09 元，增幅约73%。

    　　业务量表现：Q2 业务量同比+6.8%，市场份额同比提升0.4pct。2026年上半年公司快递业务量162.79 亿件，同比+9.5%，高于行业平均增速4.6pct，市场份额约16.2%，同比提升0.7pct；2026Q2 公司延续业务量增长，实现业务量86.36 亿件，同比+6.8%，高于行业平均增速约2.6pct，市场份额16.4%，同比提升0.40pct。

    　　积极推进智能化转型，智慧物流有望进一步打开降本空间，持续强化竞争力。公司加速智能化转型，依托行业领先的自研能力与数字化系统基础，持续推动前沿技术与业务场景融合，打造覆盖全链路的智能化运营体系，通过经营管理数据的智能化分析，有助于提升全网管理效率和操作效率，优化路由系统降低干线运输成本，推广智能派件应用提升快递员揽派效率，看好远期公司智能化应用打开降本空间。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为850.92 亿元、931.21 亿元和1002.23 亿元，同比分别+13.04%、+9.44%和+7.63%，归母净利润分别为62.19 亿元、70.18 亿元、76.29亿元，同比分别增长43.88%、12.85%、8.70%，对应市盈率分别9.6 倍、8.5 倍、7.8 倍。一方面，受益于快递行业“反内卷”推动价格回升，看好公司利润稳步修复，另一方面，公司凭借较强的服务质量和全网数字化管控等优势赋能，市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险，海外业务发展不及预期等。