事件：公司发布2026 年上半年业绩，2026H1 公司实现营收186 亿元，同比+8%；归母净利润22.5 亿元，同比-14.4%，受汇率波动影响汇兑损失增加，影响利润。单季来看，26Q1/Q2 分别实现营收91/95 亿元，同比+1%/+15%，Q2 环比+5%；归母净利润分别为11/11.5 亿元，同比-35%/+24%，Q2 环比+4%。

    　　公司高端产能占比提升，利润弹性增厚。公司重点发展以汽车板、航空板等为代表的高附加值产品。高端产品的销量约占公司铝产品总销量的17%；高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的22%。公司积极推进高端轻量化铝板带项目建设，截至26H1，生产线已基本投入使用。未来随着高端产品产能释放，将进一步强化公司业绩稳健性与持续成长性。

    　　海外印尼电解铝项目顺利推进，成长空间打开。为有效利用同一工业园区内氧化铝资源生产电解铝，降低生产电解铝成本，增强公司的盈利能力，提高公司抗风险能力，公司通过全资子公司出资建设印尼宾坦工业园年产25 万吨电解铝、26 万吨炭素项目，并配套建设码头、水库和渣场等公辅设施。截至26H1，公司正积极推进项目建设。为有效服务同一工业园区氧化铝项目，构建完整产业链条，同时深化国际产能合作，增强盈利能力，提高抗风险能力，公司拟通过在印尼合资成立公司PT.Bintan Fine ChemIndonesia 投资建设年产20 万吨烧碱及年产16.5 万吨环氧氯丙烷项目。

    　　截至26H1，公司正积极推进项目建设。

    　　公司积极横向拓展铝材应用领域，逐步进军半导体领域。公司围绕半导体设备、结构件领域用铝材积极开展研发布局与市场拓展，有序推进半导体设备、结构件铸锭交付及高端板材客户试料验证工作，同步拓展半导体终端材料市场渠道与终端客户合作网络，持续积累过程数据与行业反馈，为后续产品加速验证、工艺优化及推进半导体上游材料国产化替代奠定坚实基础。

    　　分红回购齐手迸发。公司发布2026 年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.65 元（含税）。合计拟派发现金红利30.4 亿元（含税）。后续实际派发现金红利时，将扣除回购账户中不享受利润分配权的股份。另外，公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额约3 亿元（不含交易费用），现金分红和回购金额合计33.4 亿元，占归属于上市公司股东净利润的比例148.76%。

    　　投资建议：公司作为铝行业领军企业，充分享受国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，我们认为未来公司盈利仍有上升动力。因铝价存下跌风险，故下调业绩指引，我们谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格为2.4/2.35/2.3 万元/吨，预计2026-2028 年公司实现归母净利50/67/79 亿元，对应PE 11.8/8.7/7.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铝锭价格波动的风险、氧化铝价格波动的风险、行业竞争风险、供应链风险、汇率波动风险、环保风险、贸易关税风险。