普通电子布盈利兑现构成业绩支撑，特种电子布布局提供成长性期权。中国巨石当前的投资价值，主要来自普通电子布景气上行带来的利润释放，以及特种电子布产业化可能打开的中长期成长空间。普通电子布方面，公司已有较大的产销规模和稳固的成本优势，产品价格上涨有望较快转化为利润增量，是现阶段业绩增长的主要支撑；特种电子布方面，公司正积极推进研发与客户验证，未来若实现稳定量产和批量交付，有望拓展业务边界、改善增长结构，并为估值提升提供依据。前者重点关注涨价向实际盈利的传导，后者重点跟踪技术突破、客户认证与商业化进展。

    　　本轮普通电子布上涨行情始于特种电子布对织机的挤占，持续性取决于供给恢复与下游成本承受能力。不同于上一轮上行周期（2020-2021 年）的需求驱动型特征，本轮上行周期的核心催化来自特种电子布扩张对存量织机的占用。2026 年消费电子需求承压削弱了非消费电子领域增长对电子布总量的拉动，但织机转产引发的供给收缩仍为价格上行提供强有力支撑。展望后续，供给端，织机交付有望逐步缓解设备瓶颈，但电子纱供给、规格匹配及转产良率仍可能限制实际产出，单一环节扩张并不必然带来等量有效供给；需求端，随着消费电子需求企稳修复、需求结构逐步向非消费电子领域倾斜，普通电子布增速中枢有望上移，即便供给释放增量也能吸收部分，延缓供需缺口收窄速率。但短期价格持续快速上涨若超出部分低端下游的实际承受能力，可能导致订单后延或取消，导致供需平衡及价格见顶的时点较原先预期提前。综合来看，短期供给瓶颈和下游反馈均能支撑普通电子布景气延续，后续需动态跟踪低端PCB 盈利、织机到货、规格转换等关键变量。

    　　规模成本优势放大涨价收益，产能释放与薄布升级进一步拓展盈利空间。

    　　中国巨石依托全球最大的规模体量、高效制造体系及稳定交付能力，形成长期稳固的成本优势，既能在行业低谷保持盈利韧性，也能凭借庞大的销量基础承接上行周期的涨价红利。与此同时，公司在7628 厚布规模成本既有优势基础上，持续向薄布、超薄布及极薄布等高附加值规格延伸，通过拓宽客户与应用覆盖，降低对单一规格的依赖，增强风险韧性。展望后续，随着电子布涨价的持续演绎，叠加淮安项目投产带来的销量增长和产品结构优化，公司报表利润端有望加速释放。

    　　特种电子布提供成长性期权，关注客户认证与量产突破。特种电子布有望为中国巨石带来新的成长动能与估值支撑。受益于AI 算力、高频高速传输及先进封装需求增长，叠加较高的技术与认证壁垒，特种电子布在国产替代阶段具备更突出的成长属性，有望推动公司向周期与成长并重的玻纤材料龙头发展。目前，公司正围绕低介电一代、低介电二代、低热膨胀及石英布推进研发、送样和客户认证，后续产业化进展值得关注。

    　　盈利预测与投资建议：中国巨石作为电子布行业龙头，有望充分受益于本轮高景气红利，盈利弹性显著释放，同时特种电子布业务预计将为公司带来中长期成长点和估值支撑。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为76.66 亿元、179.16 亿元、179.57 亿元，对应三年归母净利润复合增速约76.15%，对应估值分别为21 倍、9 倍、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；供给释放超预期风险；项目投产与成本控制不及预期风险；特种电子布研发及商业化进展不及预期风险；假设及测量误差风险。