事件

    　　公司发布26 年中报，26 上半年公司实现营收111.6 亿元，同比+22.5%，实现归母净利润29.3 亿元，同比+73.9%，扣非后归母净利润29.1 亿元，同比+70.9%；其中26Q2 公司营收58.8 亿元，同比+26.9%，归母净利润16.7 亿元，同比+74.2%，扣非后归母净利润16.3亿元，同比+70.6%。

    　　点评

    　　上半年量价齐升，电子布上涨推动毛利率提升：26 上半年公司实现粗纱及制品销量170.04 万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44 亿米，同比+12.16%，公司产品量增来自于行业需求旺盛及公司新产能释放。盈利能力方面，公司上半年毛利率为42.14%，同比提升9.93pct ， 26Q2 毛利率44.39% ， 同环比分别提升10.54pct 与4.75pct，毛利率大幅提升系电子布价格持续上涨所致。

    　　费用率相对平稳，现金流表现优异：费用率方面，公司26 上半年期间费用率为9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.92%/3.32%/3.12%/2.15% ， 分别同比变化-0.23/-0.25/+0.03/1.00pct。此外，上半年公司经营性净现金流为24.24 亿元，同比增长68.22%。

    　　电子布高景气贯穿全年，AI 特种玻纤值得期待：AI 算力需求的持续高增，拉动高端电子布需求快速放量，供给端则受制于织布机供给紧张，行业产能结构向高端转移等因素，导致传统电子布供给持续性紧缺，我们判断电子布高景气仍将持续较长周期。产品品类方面，公司加快推进特种电子布研发，AI 相关的特种玻纤有望形成新增长点。

    　　盈利预测：我们预计公司26-27 年收入分别为254 亿、309 亿，同比+34.6%、+21.4%，预计26-27 年归母净利润分别为70.0 亿、102.8亿，同比+112.9%、+47.0%；对应26-27 年PE 分别为24.1X、16.4X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　粗砂行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致供给增加风险。