【投资要点】

    　　事件：公司发布2026 年中报，上半年实现收入111.6 亿元，同比增长22.5%，实现归母净利润为29.33 亿元，同比增长73.87%，扣非归母净利润29.1 亿元，同比增长70.93%；其中Q2 实现收入58.77 亿元，同比增长26.93%，实现归母净利润16.66 亿元，同比增长74.17%，扣非归母净利润为16.32 亿元，同比增长70.55%。 2026 年中期利润拟分配方案为：每 10 股派发现金红利 3.30 元（含税）。

    　　点评：

    　　26H1 玻纤粗纱量价齐升，供需格局边际好转。2026 上半年玻纤主要下游应用领域需求增加，粗纱产品销量同比持续提升，26H1 公司玻纤及制品销量约170 万吨，同比增长约12 万吨；粗纱端行业供需格局逐步改善，价格稳中有涨，2026 年Q2 华东地区缠绕直接纱2400tex均价约3741 元/吨，同比上涨约87 元/吨，环比提升约196 元/吨，公司持续优化产品结构，热塑增强产品规模达全球第一，展望2026 全年，风电及汽车等市场需求依旧稳定，叠加铂金价格上涨等因素，供给扩产节奏放缓，行业供需格局边际改善。

    　　电子布延续高景气度，持续提价推升业绩弹性。随着AI 的快速发展，特种电子布需求增加，AI 电子布的投资热潮一定程度上挤占了常规电子布的供应，普通电子布供应趋紧，26H1 公司电子布销量5.44 亿米，同比增长约12%，年初以来，电子布价格逐月上涨，以重庆国际电子布为例，截至8 月初，7628 电子布均价约10.1 元/米，较年初实现翻倍以上增长。巨石电子布产能全球第一，25 年销量超过10 亿米，3 月18 日，巨石淮安基地年产10 万吨电子级玻纤暨3.9 亿米电子布生产线成功点火，26 年销量有望稳定增长。

    　　加速扩张电子布产能，将充分受益行业高景气度。继3 月巨石淮安基地年产10 万吨电子级玻纤暨3.9 亿米电子布生产线成功点火后，公司继续扩张电子布产能，5 月14 日公司公告计划在淮安基地新建年产5万吨电子纱暨3.2 亿米电子布生产线，建设周期1.5 年，总投资约44.3亿元；7 月16 日公司公告，拟在桐乡基地新建年产2.5 亿米电子布，建设周期1.5 年，总投资约24 亿，届时投产后公司电子布产能近20亿米。

    　　加速建设风电项目，利于公司绿色低碳发展；2026 年上半年，淮安新能源并网发电量2.84 亿千瓦时，同比增长0.29 亿千瓦时。同时，公司拟在淮安涟水县继续建设风力发电项目，为拟建设220kV 升压变压站1 座，安装65-90 台单机容量为5-8MW 的风力发电机组，装机总容量为496MW（实际以核准为准），年上网电量为13.5 亿kWh。涟水新能源项目落地后有利于实现绿电物理直供，降低用电成本，提升绿色制造水平，对公司绿色低碳发展具有积极意义。

    　　【投资建议】

    　　由于当前电子布景气度持续上升，年初以来价格持续上涨，同时巨石新增产能已点火，电子布的业绩弹性将显现；其次，粗纱在成本支撑下，价格或稳中有升。我们上调公司盈利预测，预计26-28 年归母净利润为77.1、140.9 和161.9亿，对应EPS 分别为1.93、3.52 和4.04 元，对应 26-28 年PE 估值分别为21.5、11.8 和10.2 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　电子布需求不及预期，供需失衡价格回落

    　　新增产能投产进度不及预期，销量低于预期

    　　粗纱新增产能超预期，导致供需失衡价格下跌

    　　天然气等能源价格大幅上涨，盈利能力不及预期