事项：

    　　公司发布2026 年半年报，26H1 实现营收133.40 亿元, 同增0.07%；归母净利润26.50 亿元，同增29.23%；归母扣非净利润26.27 亿元，同增29.68%。26H1销售毛利率为34.03%、yoy+5.31pct。2026 年半年度分红预案：每股派发现金红利0.22 元（含税），现金分红占归母净利润的22.4%。

    　　平安观点：

    　　核心产品氟制冷剂价格高位续涨、利润持续增厚，氟化工原料毛利润增幅显著，含氟聚合物量价齐升。

    　　1）氟化工原料量减价涨，毛利润增幅显著：26H1氟化工原料产量yoy-6.6%，外销量yoy-22.0%，售价yoy+13.0%；营收6.0 亿元、yoy-11.8%，毛利润1.04 亿元、yoy+188.7%，毛利率为17.3%、同比大幅提升13.1pct。

    　　2）制冷剂价格延续涨势，利润实现高增：26H1 氟制冷剂产量同增3.7%，外销量同增0.9%；单位售价约4.55 万元/吨、yoy+15.6 %；该业务实现营收71.0 亿元、yoy+16.7%；毛利润为37.3 亿元、yoy+20.8%，毛利率同比提升4.9pct、达55.3%。2026 年，二代氟制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂生产配额总体保持稳定，在供给侧约束和需求端韧性支撑下，制冷剂竞争格局持续改善，价格高位续涨，后市高景气有望延续。

    　　3）含氟聚合物量价齐升：26H1 含氟聚合物产量同增10.7%，外销量同增16.1%，售价同增14.0%；该业务营收11.6 亿元、同增32.3%。

    　　4）含氟精细化学品外销量大幅增加，价格同比小涨，该业务收入显著增加：

    　　26H1 含氟精细化学品产量同增34.3%，外销量同增41.6%，产品售价同增7.9%，实现营收2.8 亿元、同比高增52.8%。

    　　食品包装材料量价齐增，石化材料量减价涨，基础化工品及其他量减价小降。26H1 公司食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其它销量分别同比增加9.0%、减少27.3%、减少11.7 %，售价分别同比上涨9.1%、上涨12.1%、下降0.7%，收入分别同比增加18.8%、减少18.5%、减少12.3%，三块业务收入合计约33.9 亿元，同比下降12.7%。

    　　投资建议：公司层面：巨化股份是国内“氟化工+特色氯碱化工”龙头企业，二代和三代制冷剂各主流品种配额量均位居全国领先地位，国家生态环境部以配额制约束制冷剂供应总量，利于公司市占率的提升，同时在行业上行周期中，制冷剂价格高涨带动公司利润持续增厚。行业层面：供给端，制冷剂产量受配额刚性约束，工厂优先保供长协客户，行业开工负荷维持在6-7成，市场供给偏紧。需求端，今年多地暑热强度高，冷链高景气，刺激空调、冰箱等制冷设备售后需求，整体需求支撑偏强。

    　　综上，我们预计2026-2028 年公司有望实现归母净利润53.05 亿元、60.74 亿元、70.35 亿元（原值为53.07 亿元、60.77 亿元、70.39 亿元），对应2026 年8 月25 日收盘价PE 分别为19.3 倍、16.9 倍、14.6 倍。制冷剂供需格局向好，产品价格有高位探涨趋势，公司作为国内氟产品领先供应商，将在行业上行周期中实现较为强劲的业绩增长和盈利能力的进一步提升，因此维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。