事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营收174.52 亿元，同比增长19.37%；实现归母净利润8.36 亿元，同比增长14.97%；实现扣非后归母净利润8.71 亿元，同比增长30.91%。2026Q2，公司单季度实现营收100.00 亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；实现归母净利润5.79 亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%。

    　　点评：

    　　农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，矿山及肥料业务承压。2026年上半年，受益于草甘膦及有机硅价格的上涨，公司农药及有机硅业务毛利率显著改善。2026H1，公司农药板块实现营业收入33.61 亿元，同比增长30.9%，毛利率24.4%，同比提升12.0pct；氯碱及有机硅等板块实现营业收入16.21 亿元，同比增长18.4%，毛利率11.9%，同比提升14.1pct。特种化学品板块，受益于电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等高端产品产销放量，2026H1 公司特种化学品板块实现营业收入30.26 亿元，同比增长15.7%，毛利率25.6%，同比提升7.6pct。新能源材料板块，得益于公司产能利用率的提升及工艺优化，2026H1 公司新能源材料板块毛利率转正，实现营收30.30 亿元。相比之下，2026H1 公司矿山采选及肥料板块业绩承压。2026H1，公司矿山采选板块实现营业收入10.69 亿元，同比下滑31.1%，我们认为主要系当期公司磷矿石外销量有所减少。肥料板块实现营业收入15.33 亿元，同比下滑20.3%，毛利率降至-2.6%，同比下降9.2pct，我们认为肥料板块毛利率的下滑主要系硫酸、硫磺等原材料价格上涨所致。费用端，2026H1 公司销售期间费用率为7.74%，同比提升0.11pct。其中，由于汇兑损失增加，2026H1 公司财务费用增幅相对较大（同比+43.2%）。

    　　拟定增募集资金不超过30 亿元，主要投向桥沟磷矿采选矿项目。2026 年8 月7 日，公司发布《2026 年度向特定对象发行A 股股票预案》，本次拟募集资金总额不超过30 亿元，其中17.60 亿元投向桥沟磷矿280 万吨/年采矿工程、6.50 亿元投向桥沟磷矿500 万吨/年选矿项目（一期）、5.90 亿元用于偿还银行贷款；发行对象为包括控股股东宜昌兴发在内的不超过35 名特定投资者，宜昌兴发拟以不低于1 亿元且不高于2 亿元认购。根据公司2026 年半年度报告，桥沟磷矿280 万吨/年采矿工程及500 万吨/年选矿项目（一期）已正式启动建设。公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19 亿吨，磷矿石设计产能642.2 万吨/年，拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05 亿吨（折权益）。

    　　持续推进特种化学品与新能源材料产能布局。特种化学品方面，控股子公司兴福电子已建成6 万吨/年电子级磷酸、13 万吨/年电子级硫酸、6 万吨/年电子级双氧水、6.4 万吨/年功能湿电子化学品以及2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气产能，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK 海力士等半导体客户批量供应。公司二甲基亚砜产能6 万吨/年、居全球第一，磷化剂系列产品2026 年上半年销量同比增长1124.92%，2 万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运行稳定并实现量价齐升。新能源材料方面，公司目前已形成8 万吨/年磷酸铁锂、15 万吨/年磷酸铁、10 万吨/年磷酸二氢锂产能。2026 年上半年，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪实业（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂长期合作协议》，约定每年向青海弗迪交付不低于8 万吨磷酸铁锂，并在宜昌基地二期及内蒙基地一期建成后总供货量不低于25 万吨/年。在建项目方面，兴友新能源30 万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10 万吨/年磷酸铁锂等项目预计年内陆续建成。

    　　盈利预测、估值与评级：2026H1，公司农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，矿山及肥料业务承压。由于矿山业务营收的下滑，以及肥料业务毛利率的下降，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为19.02/22.75/26.41 亿元（前值分别为20.93/24.39/27.91 亿元）。公司在磷资源端持续布局，同时向下游精细化、高附加值产品领域不断延伸，我们持续看好公司后续发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险，新产品客户导入进度不及预期，产能建设进度不及预期。