核心观点

    　　公司2026 年上半年依托稳健的生产经营及充分发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健的发展态势。同时，报告期内公司技术实力稳步提升，多个重点项目梯次推进，产业结构加速升级，特别是新能源材料及半导体新材料板块内多个产品呈现出量价齐升的良好局面。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅- 硫-盐-氟融合发展的产业链优势，加快实施以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材料企业的战略转型。

    　　事件

    　　1）公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营收174.52 亿元，yoy+19.37%；归母净利润8.36 亿元，yoy+14.97%；扣非净利润8.71 亿元，yoy+30.91%。其中Q2 实现营收100.00 亿元，yoy+35.29%、qoq+34.20%；归母净利润5.79 亿元，yoy+39. 10%、qoq+125.59%；扣非净利润6.60 亿元，yoy+51.21%、qoq+213. 64%。

    　　Q2 扣非和归母净利润的差额或主要来自公益捐赠导致的营业外支出增加。

    　　2）公司同步公告2026 年半年度利润分配预案，拟每10 股派现2元（含税），合计派现约2.39 亿元。

    　　简评

    　　从经营数据看：

    　　1、2026H1 公司农药/肥料/特种化学品/有机硅系列/新能源材料产品板块分别实现营收33.61/15.33/30.26/16.21/30.30 亿元，yoy+30.86%/-20.33%/+15.72%/+18.39%/ 暂无数据； 销量15.39/48.77/28.81/15.66/13.31 万吨， yoy+7.06%/+18.29%/ -19.13%/+8.98%/ 暂无数据； 毛利率24.44%/ -2.57%/25.62%/11.85%/3.54% ， yoy+11.99PCT/ -9.16PCT/+7.59PCT/+14.08PCT/暂无数据。公司整体录得毛利率/销售净利率约16.46%/5.73%，yoy+0.02/+0.34PCT，盈利能力稳中有进。

    　　2、其中，1）农药板块受益于草甘膦等周期产品价格回暖及行业景气度回升，板块盈利能力持续修复；公司现有23 万吨/年草甘膦原药设计产能，规模居国内第一。2）特种化学品板块受益于高端化工材料产销放量增厚业绩。3）有机硅板块2026 年盈利能力有所修复，公司持续向改性硅油、有机硅皮革等高附加值特化品延伸。

    　　4）新能源材料板块量价齐升，营收达30.3 亿元、销量达13.3 万吨，已超2025 年全年水平（16.1 亿元/10. 0 万吨）；磷酸铁产能扩至15 万吨，公司与比亚迪签订代工协议。

    　　3、单看26Q2，公司创单季度营收新高、同时净利润环比显著提升，主要受到主营产品价格提升及高附加值新材料产品产销提升的拉动。据百川盈孚统计，Q2 草甘膦市场均价3.1 万元/吨，yoy+32%、qoq+27. 5%，价格上涨受北美春耕海外备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格上涨带动。Q2 有机硅市场均价1.47 万元/ 吨，yoy+22%、qoq+5%，主要受益于行业“反内卷”深入推进下的协同减产挺价。此外，新材料板块需求及盈利持续向好，如新能源材料磷酸铁及磷酸铁锂上半年价格稳步上涨，两者分别由1 月初的1.1/3.7 万元/吨上涨至6 月的1.45/6.1 万元/吨；半导体材料方面，如存储级次磷酸钠H1 量价齐升，Q1 均价同比涨约15%、Q2 环比进一步上涨15-20%。

    　　公司稳健经营，重点项目梯次推进，主导产业结构加快升级。报告期内公司10 万吨/年磷酸二氢锂改扩建、3.5 万吨/年磷系阻燃剂、7.5 万吨/年热法磷酸及保谷园区黄磷搬迁技改等项目均已基本建成；兴友新能源二期30万吨/年磷酸铁、内蒙兴发10 万吨/年磷酸铁锂、兴华硅材料3 万吨/年特种硅材料及吉星化工1 万吨/年五硫化二磷搬迁改造等项目正全力冲刺、预计年内陆续建成，有望成为公司新的利润增长点。上游资源端，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500 万吨/年选矿（一期）已启动建设，当下公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25 亿吨，磷矿石设计产能642.2 万吨/年，资源储量及产能居行业前列。

    　　盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028 年的归母净利润分别为18.24/23.35/ 30.00 亿元，E P S 分别为1.52/1.94/ 2.50 元，对应当前PE 分别为19.9x/ 15.6x/12.1x。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅-硫-盐-氟融合发展的产业链优势，加快实施以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材料企业的战略转型。

    　　风险分析

    　　（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为磷矿石、草甘膦、有机硅、新材料化工品等产品，这些大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需关系影响显著，具有强周期性。若原材料及产品价格大幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力；（2）安全环保政策趋严风险：在国家“双碳”目标及长江生态环境大保护战略下，化工行业环保标准持续提升。磷化工行业作为安全环保监督的重点行业，可能受到安全环保政策趋严及合规成本上升等影响，进而影响开工率等经营指标。

    　　（3）国际贸易摩擦与出口政策变动风险：中国是全球主要的磷肥及草甘膦出口国，国际地缘政治冲突、贸易壁垒（如关税、反倾销调查）以及国内化肥出口法检政策的调整均存在一定的不确定性。