基本面修复盈利扭亏，煤化协同稳中向好，维持“买入”评级公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入47.92 亿元，同比+18.32%；实现归母净利润0.83 亿元，同比+44.60%。单季度看，2026Q2 分别实现营业收入/归母净利润23.82/1.11 亿元，同比+28.22%/+358.71%，环比-1.18%/+211.00%。2026 年煤价中枢上移，但受公司成本及费用同步抬升影响，我们下调了公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.41/5.34/5.85 亿元，（原2026-2028 年预测分别为4.98/6.63/6.99亿元），EPS 分别为0.30/0.36/0.40 元，当前股价对应PE 分别为24.2/20.0/18.3倍。煤价上行公司扭亏攻坚胜利收官，经营稳中向好，维持"买入"评级。

    　　煤炭业务量价齐升，在建项目增量可期

    　　2026H1 公司总体布局紧扣煤炭主业，煤炭产销分别达692.71/672.18 万吨，同比-8.55%/+11.23%。2026 年煤价中枢上移，2026H1 公司实现煤炭销售收入/销售成本/毛利37.98/24.95/13.04 亿元，同比+29.34%/+22.22%/+45.57%，毛利率达34.32%，同比+3.82pct，煤炭吨价/吨成本/吨毛利565.07/371.13/193.94 元/吨，同比+16.28%/+9.88%/+30.87%。2026Q2 公司煤炭销售收入/销售成本/毛利为19.24/11.83/7.41 亿元，环比+2.64%/-9.76%/+31.52%，煤炭吨价/吨成本/吨毛利596.66/366.99/229.67 元/吨，环比+11.33%/-2.12%/+42.66%。芦河煤业90 万吨/年重组项目稳步推进，寺头煤业完成工商注册与探转采核查，公司产能增长可期。

    　　化工业务量缩价升，转型动能持续推进

    　　2026H1 公司分别实现尿素产销38.99/38.14 万吨，同比-3.92%/-3.20%。2026 上半年尿素价格高位震荡，2026H1 公司尿素分别完成销售收入/销售成本/毛利6.65/5.52/1.13 亿元，同比+6.17%/-6.44%/+210.92%，毛利率达16.99%，同比+11.19pct ， 吨价/ 吨成本/ 吨毛利达1744.11/1448.01/296.41 元/ 吨， 同比+9.68%/-3.35%/+221.19% 。2026Q2 公司尿素吨价/ 吨成本/ 吨毛利1771.6/1486/285.6 元/吨，环比+2.59%/+4.40%/-5.87%。公司预计2026 年底将会完成兰花煤化工尿素装置节能技改项目，尿素产能将增至120 万吨。

    　　风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。