业绩回顾

    　　1H26 业绩超过我们和市场的预期

    　　公司公布1H26 业绩：营收282.40 亿元，同比+3.71%；归母净利润11.95 亿元，同比+13.23%；扣非归母净利润9.44 亿元，同比+16.21%。对应2Q26，营收145.19 亿元，同比+4.79%；归母净利润6.05 亿元，同比+20.45%；扣非归母净利润4.89 亿元，同比+35.91%。公司业绩超过我们和市场的预期，主要系产品结构加速优化带动盈利改善。

    　　发展趋势

    　　2Q26 公司内销产品结构升级，外销延续增势。内销方面，1H26公司产品结构持续升级，据公司公告显示，1H26 公司国内100英寸及以上电视销量同比增长90%以上，Mini LED 产品销量同比增长近40%。2Q26 国补退坡和高基数影响下，彩电行业内需表现偏弱，但公司表现仍优于行业，据AVC 统计，2Q26 国内彩电行业线上/线下零售额同比-11%/-7%，国内海信系（含海信、雷鸟及东芝）彩电线上零售额同比-1%，国内海信品牌线下零售额同比-2%。外销方面，受益于北美世界杯对彩电需求的拉动，我们估计，2Q26 公司北美地区营收同比略降；欧洲、南美与东盟地区营收同比高增；日本地区营收同比快增。

    　　2Q26 公司盈利能力改善，业绩表现超市场预期。2Q26 公司毛利率为17.82%，同比+1.03pct；归母净利率为4.17%，同比+0.54pct。2Q26 公司盈利能力进一步改善，我们预计主要原因为：1）产品结构升级，公司大屏产品和Mini LED 占比快速提升；2）控本能力优秀，通过提前备料与长期协议对冲成本上涨，此外面板价格同比下降也对盈利有正面贡献；3）公司期间费用率同比优化，2Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.07 /-0.41 /-0.04 /+0.24pct。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年归母净利润28.24 亿元/31.71 亿元的预测。当前股价对应2026 年12.8x 和2027 年11.4x 市盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司盈利能力稳步提升，估值中枢有望提振，上调我们目标价9%至33.5 元，对应2026 年15.5x 和/2027年13.8x 市盈率，较当前股价有21%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险；面板价格波动风险；汇率波动风险。