本报告导读：

    　　公司产品结构持续优化，盈利能力保持行业前列水平；2026H1 公司维持相对稳定分红比例，其股息率有望维持较好水平。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2026H1 公司实现营收 1607.31 亿元，同比增6.18%；归母净利润45.71 亿元，同比降6.3%。考虑需求仍偏弱，成本端压力持续，我们下调对公司2026-2027 年归母净利润预测为106.29/115.98 亿元（原121.47/137.20 亿元），新增2028 年归母净利润预测为128.22 亿元；对应2026-2028 年EPS 为0.49/0.53/0.59 元。

    　　参考可比公司估值，给予公司2026 年0.75 倍PB 进行估值，对应目标价为7.40 元，维持“增持”评级。

    　　盈利能力保持行业前列水平。2026H1 公司钢材销量2568 万吨，同比增1.46%。我们测算得公司2026H1 吨钢毛利约为214.33 元/吨，同比降20.81%，主要系吨钢均价降幅大于吨钢营业成本降幅所致。

    　　根据Mysteel 数据，我们测算得2026 上半年247 家钢厂盈利率平均值为47.79%，即仍有超一半钢企生产的钢材现金利润为亏损状态；而我们测算得公司2026H1 吨钢净利润达178 元/吨，公司盈利能力仍保持行业前列水平。

    　　产品结构持续优化。2026 上半年公司“2+2+N”差异化产品销量为1766.7 万吨，同比增6.5%，增幅显著大于公司钢材总销量增幅1.47%。公司产品结构持续优化，有助于进一步增强其盈利能力。

    　　维持稳定分红，有望维持高股息率。2026 年上半年度，公司派发现金股利0.13 元/股（含税），占其归母净利润的61.84%，公司重视股东回报，维持稳定分红，有助于提升其中长期投资价值。另外，按照我们预测的2026 年公司归母净利润为106.29 亿元、分红比例61.84%、最新市值1252.47 亿元（取9 月23 日公司收盘市值），可测算得对应公司股息率约为5.25%，其股息率水平有望保持行业领先水平。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，需求不及预期。