公司2026H1 实现营业收入8.13 亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.24 亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长8.7%。2026Q2 单季营收4.10 亿元（同比-6.2%、环比+1.8%），归母净利润0.68 亿元（同比+8.4%、环比+19.3%），利润端环比改善明显。公司主业恢复稳健增长，注射器/CGM 业务进入放量期，同时脑机接口业务布局打开长期空间，我们持续看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司营收实现稳健增长，利润环比改善明显。公司公布2026 年半年度报告，上半年实现营收8.13 亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.24 亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长8.7%。分季度看，2026Q2 实现营收4.10 亿元（同比-6.2%、环比+1.8%）、归母净利0.68 亿元（同比+8.4%、环比+19.3%），利润端环比改善明显。费用结构上，2026年上半年销售/管理/研发费用率分别为2.33%/8.62%/7.75%，财务费用率2.22%，同比上升约 5.21 个百分点，主要系汇兑因素影响。

    　　基石业务修复明确，给药与CGM 第二曲线稳定增长。公司坚持“夯实基石、多元突破”，覆盖呼吸管理与监护、五官与神经、给药、心血管、检测与诊断、外科与骨科及手术机器人等多个赛道，已初步成长为赛道多元、客户多样的医疗器械CDMO 领先企业，并与全球数十家医疗器械百强及创新型企业在设计、工艺与精密制造方面深度合作。呼吸管理与监护业务方面，全球呼吸机去库存周期已基本结束，公司呼吸机组件出货节奏恢复正常、单价基本稳定。同时，在呼吸管理的新产品、新技术、新工艺等方面不断取得创新突破，依托技术中台的新技术积累，公司成功拓展了国内呼吸领先企业在呼吸管路产品的业务领域，并延伸至监护领域、与国内监护领先企业进入量产交付。五官与神经业务方面，人工耳蜗相关关税与供应链扰动已基本消除并恢复正常交付。给药与血糖管理方面，可调式胰岛素注射笔已批量交付并稳定供应，储能笔处批量交付前验证阶段，减肥笔订单已签约、相关自动化产线预计2026 年投产；公司已拥有可调笔、储能笔、PFS 笔三大成熟技术平台，具备模具开发、组件制造到全自动组装的全链条能力；CGM 自2025 年二季度起批量交付、目前处于稳定放量期，2026 年产能规模有望继续释放。家用及消费电子仍是补充盘，人形机器人方向PEEK 改性、小型电机部件与传感器等新业务布局，未来有望贡献新的增长点。

    　　 深化脑机接口布局与全球化产能，中长期成长空间打开。公司作为脑机接口关键供应商，覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线：侵入式领域依托与全球人工植入耳蜗头部客户合作积累的植入级工艺与品质体系，已与国内侵入式脑机接口头部企业深度合作，在精密注塑、微组装、封装检测、钛合金加工等能力持续突破，并协助客户完成从实验室到批量出货转化，相关组件已进入小批量供货阶段；半侵入式提供长期植入方案及手术辅助器械耗材，非侵入式布局小型化、便携式组件。脑机接口当期收入贡献仍小。产能端，公司在马来西亚建厂运营十余年，2025 年三期产业基地研发办公及生产厂房已建成并逐步投用，形成国内外双线产能协同；在手订单充足、产能利用率处于较高水平。公司有望凭借脑机接口三大路线全面布局、工艺积累与头部客户深度绑定，叠加海外产能陆续释放贡献营收，长期成长空间广阔。

    　　估值

    　　受国际地缘政治冲突影响，公司产品出海面临外部不利影响增多，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为3.53/4.50/5.59 亿元（原预测2026-2027 年归母净利润为4.72/5.84 亿元），对应EPS 分别为0.44/0.57/0.70 元，当前股价对应PE 分别为36.9/29.0/23.3x。

    　　公司主业恢复稳健增长，给药/CGM 业务进入放量期，同时脑机接口业务布局打开长期空间，我们持续看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户集中度较高风险，新业务拓展不及预期风险，国际贸易与汇率波动风险。