业绩稳步增长，盈利能力持续改善。公司2026 年上半年实现营业收入8.1 亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.2 亿元，同比增长8.8%。26Q2 实现营业收入4.1 亿元，同比下降6.2%；归母净利润0.7 亿元，同比增长8.4%，收入有所承压，但利润仍保持正增长。公司上半年综合毛利率为40.88%，同比提升3.36 个百分点；经营活动现金流净额为1.7 亿元，同比增长48.3%。整体来看，公司盈利能力和经营现金流持续改善。

    　　核心业务恢复增长，海外产能增强供应链韧性。上半年公司医疗产品组件业务实现收入6.6 亿元，同比增长14.3%。其中，家用呼吸机客户A 相关业务同比增长约10%；人工耳蜗客户B 相关业务受宏观环境及地缘政治因素影响，收入基本持平，但植入体产品销量仍保持增长。马来西亚基地一、二期产能利用率处于较高水平，三期厂房已建成并逐步投入使用。海外产能的逐步完善有助于公司贴近国际客户，降低贸易及供应链风险，并为承接更多全球医疗器械CDMO 订单提供产能保障。

    　　血糖管理加快放量，多元成长曲线逐步清晰。血糖管理是公司上半年增长最快的业务板块，CGM产品持续批量交付，产能逐步释放。注射笔业务已形成可调式、储能式及预灌封等技术平台，目前拥有两条自动化生产线，海外客户已开始小批量供货，第三条减重药注射笔产线完成建设并进入产能爬坡阶段。此外，公司在心血管、给药装置及脑机接口等领域持续推进项目开发，节律管理和电生理导管项目进展顺利，脑机接口相关植入产品处于不同研发阶段。随着新项目陆续进入验证及量产阶段，公司客户和产品结构有望进一步多元化。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据公司2026 年中报及此前资本公积转增股本方案，我们预测公司2026-2028 年EPS 为0.47/0.56/0.66 元（原预测值分别为0.70/0.84/1.01 元）。根据PE 估值法及可比公司估值水平，给予公司2026 年39 倍市盈率，对应目标价为18.33 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险等。