事件：2026 年8 月17 日美好医疗发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入8.13 亿元，同比增长10.97%；归母净利润1.24 亿元，同比增长8.77%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长8.71%。 26Q2：实现营业收入4.10 亿元，同比下降6.16%；归母净利润0.68 亿元，同比增长8.35%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长7.33%。

    　　医疗业务增长带动收入提升，毛利率改善部分对冲汇兑扰动。收入端：2026H1 医疗产品组件收入6.59 亿元，同比增长14.28%，占公司收入81.0%，为公司收入增长主要驱动力；健康及食用安全产品组件收入1.13 亿元，同比增长6.01%。利润端：公司整体毛利率40.88%，同比提升3.37pct，盈利能力持续改善，其中医疗产品组件毛利率42.95%，同比提升0.83pct；销售/管理/研发费用率分别为2.33%/8.62%/7.75%，同比-1.04/+0.11/-1.69pct；财务费用0.18 亿元，同比增加0.40 亿元，主要受汇兑损失0.41 亿元影响,叠加存货跌价准备0.17 亿元，对利润形成一定阶段性扰动。

    　　CGM+给药项目持续兑现，新业务逐步进入规模化交付阶段。2026H1 客户CGM产品进一步批量交付、产能持续释放；核心客户定制的可调式胰岛素注射笔已进入稳定批量交付阶段，交付节奏逐步提升，同时多个给药项目处于量产导入阶段。

    　　公司已建立可调笔、储能笔、PFS 笔三大成熟技术平台，正由传统呼吸及人工耳蜗业务向检测诊断、给药等领域延伸，新项目逐步由验证转向商业化交付。

    　　人工耳蜗技术能力向脑机接口延伸，植入式业务打开长期成长空间。公司依托长期人工耳蜗业务积累的植入体精密加工、材料及质量控制能力，深化脑机接口客户合作；2026H1 在精密注塑、微组装、封装检测、钛合金加工等核心能力方面持续取得突破，助力客户由实验室研发向批量出货转化。人工耳蜗与侵入式脑机接口在植入体材料、生物相容性、生产工艺及品质控制等方面具备较强协同性。

    　　全球生产体系持续完善，海外产能强化长期客户服务能力。马来西亚三期产业基地厂房已建成并逐步投入使用，2026H1 马来美好实现收入2.15 亿元、净利润0.35 亿元，国内外双线产能协同持续增强；公司持续推进欧洲、北美等重点区域布局，完善全球供应链及本地化交付体系，更好满足国际客户全球供应链需求。

    　　投资建议：医疗业务恢复增长，新业务逐步进入放量期，长期成长路径清晰，我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为18.26、21.02、24.07 亿元，同比增长12.4%、15.1%、14.5%；归母净利润分别为3.11、3.50、3.97 亿元，同比增长9.8%、12.7%、13.4%；EPS 分别为0.39、0.44、0.50 元/股，当前股价对应PE 分别为48X、42X、37X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：核心客户需求及订单波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险。