1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩，收入实现27.5 亿元，同增60.6%；归母净利实现5.4 亿元，同增57.9%。分季度看，Q1/Q2 收入分别同增66%/58%，归母净利同增105%/42%，Q2 业绩符合我们预期及此前预告，Q2 单季度净利润创历史新高。

    　　发展趋势

    　　1、电动低速车量价齐升，动力运动产品稳健成长。1）电动出行：1H26 收入同增83%，我们预计美国终端需求旺盛、北美本土产能稀缺、多品牌多渠道等推动下，1H26 电动低速车出货量同比快增，26 年3、4 月两次提价支撑产品均价提升；2）动力运动：1H26 收入同增8.6%，其中我们测算全地形车出货节奏稳健，大排量转型下产品均价或同比实现较快提升。

    　　2、收入结构改善、提价顺畅带动毛利提升，汇兑损失小幅拖累盈利能力。2Q26 公司毛利率实现43.3% ， 同比/ 环比提升1.6ppt/2.4ppt，主因高毛利电动低速车业务快增带动公司收入结构改善，提价顺畅积极传导原材料涨价压力。费用端，2Q26 销售/管理/财务费用率同比+0.7ppt/-0.9ppt/+2.8ppt，汇兑损失拖累盈利能力。综合影响下，2Q26 归母净利率同降2.3ppt 至21.5%。

    　　3、看好电动低速车制造及品牌开拓，关注发电机组第二成长曲线培育节奏。我们认为，1）电动低速车：北美球场外需求持续快增、关税双反等贸易政策趋严的行业背景下，公司北美本土产能稀缺性凸显，随车架等核心部件北美制造落地、高端化品牌矩阵打造完善，电动低速车有望延续量价齐升的成长趋势，球场内、数据中心等ToB 端商用场景突破带来增量；2）发电机组：北美电力供应短缺背景下，公司计划依托模块化制造及产业链整合能力，切入发电机组成撬环节，为北美数据中心提供电力解决方案，技术、机头、客户、团队开拓同步推进，第二成长曲线空间广阔。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/27 年盈利预测不变，当前股价对应2026/27 年21/15倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价340 元不变，对应2026/27年29/22 倍P/E，有41%上行空间。

    　　风险

    　　贸易摩擦；单一市场依赖；竞争加剧；原材料价格及汇率波动。