2026Q2 外销加速增长，关注后续内销企稳以及外销增长，维持“买入”评级

    　　2026H1 营收14.3 亿元（同比-15.29%，下同），归母净利润0.57 亿元（-16.36%），扣非净利润0.44 亿元（-30.42%）。2026Q2 营收7.8 亿元（-14.2%），归母净利润0.36 亿元（-20.8%），扣非净利润0.28 亿元（-35.9%）。考虑到汇率扰动等因素，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为1.20/1.42/1.60 亿元（2026-2027 年原值为1.80/1.97 亿元），当前股价对应PE 分别为30.6/25.8/23.0 倍，看好内销企稳以及外销增长，维持“买入”评级。

    　　2026H1 内销仍有压力，外销受益飞利浦/德尔玛双品牌区域拓展加速增长

    　　分品类，2026H1 家居环境/水健康/个护健康类产品营收分别为4.6/5.9/3.7 亿元，同比分别-32%/-10%/+7%。分地区，境内/境外营收分别为9.9/4.4 亿元，同比分别-30%/+56%。内需仍承压，但外销加速增长，我们认为或系飞利浦水健康欧洲、个护欧美以及德尔玛品牌东南亚/俄罗斯等多区域增长驱动。展望后续，内需关注后续ODM 以及清洁电器业务调整落地后企稳，同时外销继续看好德尔玛自主品牌（聚焦东欧、中东、东南亚等地区）、飞利浦水健康以及个护按摩品类（聚焦欧美、澳洲等地区）出海驱动增长，以及运动器材新品类贡献增量。

    　　2026Q2 毛利率受结构以及汇率影响下降，汇兑进一步扰动财务费用率

    　　2026Q1/Q2 毛利率分别29.8%/32.4%（-0.6/-0.5pct），2026H1 家居环境/水健康/个护健康毛利率同比分别-4.1/-0.3/-1.1pct、境内/境外业务毛利率同比分别-0.6/-2.7pct。单季度毛利率受渠道结构变化以及汇率扰动影响。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率26.9%/28.1%（+0.04/+1.2pct），其中2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.03/+1.4/-1.6/+1.3pct，财务费用率提升系利息收入减少+汇兑损失增加。综合影响下2026Q1/Q2 净利率3.4%/4.6%（+0.3/-0.4pct）。

    　　风险提示：新品类拓展不及预期；外销市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。