中科江南发布2026 年中期业绩公告：2026H1 营收2.67 亿元，同比+11.26%；归母净利润-0.15 亿元，去年同期为-0.48 亿元，亏损大幅收窄。

    　　公司利润边际改善主要受益于支付电子化业务稳步增长，政企数智服务持续落地，费用管控和AI 增效明显。我们认为，伴随国产化、政企数字化战略持续推进，公司有望顺应政策实现业务放量，扭亏为盈，维持买入评级。

    　　数字化趋势助推业绩增长，经营性现金流边际改善公司2026H1 实现收入2.67 亿元，同比+11.26%，其中，支付电子化业务收入1.64 亿元，同比+7.51%，毛利率达52.37%，同比-6.22pct；政企数智化业务收入0.47 亿元，同比+53.49%，毛利率达52.67%，同比-0.96pct，业务高增受益于数字商标、医保钱包等服务逐步落地；智慧财政业务收入0.52 亿元，同比+7.11%，毛利率达42.66%，同比-3.83pct。公司26H1 利润亏损收窄，由去年的-0.48 亿元缩窄至-0.15 亿元，受益于政企数智化等高毛利业务营收高增，业务结构改善；经营活动现金流-1.16 亿元，去年同期为-1.57 亿元。我们认为，伴随数字化改革推进，智慧财政、数字政务持续落地，将形成新的业绩增长点，公司利润有望扭亏为盈。

    　　智能化转型持续推进，支付电子化业务稳步增长公司26H1 支付电子化业务实现收入1.64 亿元，同比+7.51%。公司国库集中支付电子化业务累计覆盖财政部及32 个省级财政单位和2.8 万余家银行网点，将数字人民币融入财政现有支付体系，同步推进国库集中支付电子化国产适配升级，目前公司已在多地财政业务场景中开展基于数字人民币智能合约的财政资金全流程闭环试点。此外，公司核心产品电子凭证库业已覆盖全国各级财政。

    　　智慧财政实现AI 升级，政企数智布局成效显现公司26H1 智慧财政业务收入0.52 亿元，同比+7.11%，政企数智化业务收入0.47 亿元，同比+53.49%。公司顺应AI 发展趋势，聚焦财政垂直大模型和AI 智能体矩阵建设，前者整合财政全域数据、政策法规知识和智能算法模型，具备资金流转、风险预警和报告生成等核心能力；后者涵盖AI 审核助手、预算编审、绩效管控、投资评审等工具，赋能绩效管理、财会监督等领域。公司布局的医保钱包、数字商标等逐步落地，医保数字化拓展异地就医、额度管理、资金清算等场景，医保基金收支监测预警项目已在部分省份上线；依托大数据等完善商标数字化支撑体系，提升商标审查智能化水平。

    　　此外，公司消费品以旧换新平台与全国中央平台对接，实现多品类补贴数据双向互通，提高以旧换新资金审核效率。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利为1.54/2.43/3.49 亿，对应EPS为0.43/0.68/0.98 元。可比公司26PE 为42 倍（iFinD），我们预计公司2026年困境反转有望实现更高的业绩弹性，因此给予公司2026 年目标PE 50.4倍，给予20%估值溢价（前值为80%，相对下调主要考虑到反转预期部分兑现），对应目标价21.67 元（前值35.97 元，对应26PE 83 倍）。目标价变动主要因可比公司平均估值变动所致。我们看好公司新业务未来的增长前景，维持买入评级。

    　　风险提示：财政政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。